诺安中小盘精选混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年，中国经济的结构性分化仍在扩大，新旧产业、内外需求、不同行业之间呈现典型的分化走势。一方面，中国持续加大AI相关研发投入，在政策支持、头部科技企业资本开支增加以及庞大本土用户基础（推动快速开发与应用）的共同作用下，中国本土模型在复杂推理和代码任务中展现出较强表现，更重要的是，这一进步是在显著更低的开发和部署成本下实现的，这种能力提升与成本优势的结合，强化了中国正成为全球AI版图中更重要参与者的判断。和科技的发展相对应，出口驱动力正在发生质变：科技产品成为出口增长的核心引擎，中国出口正从“低价走量”向“技术溢价”升级，全球供应链中的竞争优势进一步巩固。另一方面是国内经济数据在二季度的边际走弱，对传统板块产生了持续压制，尤其是社零数据的持续偏弱对市场信心的打击比较大。
宏观基本面的这一特征也同步反映在资本市场表现中，2026年上半年，资本市场持续反映这一分化格局，行业表现差异显著：信息技术板块累计涨幅居前，消费板块持续调整，投资者通过资金定价完成了对新旧增长逻辑的切换。
因为科技行业同时具备较强的结构性力量（长期趋势驱动的指数型增长）与较强的周期性特征（宏观、资本开支与库存引发的剧烈波动），投资者在科技投资中特别是在行业周期高点，容易把供应链加库存或宏观刺激带来的短期爆发，误认为是长期不可逆的结构性趋势，从而在估值最贵时给出过高溢价。本轮AI驱动的行情确有坚实的产业基础，但产业链部分环节涨幅已非常可观，有些热点板块逐渐被过度高估，定价中隐含了对兑现节奏相当乐观的假设，我们对相关标的保持必要的审慎。同时，我们也认识到，AI科技对应的不同产业链发展空间和股价呈现程度也不尽相同，有些方向，如半导体设备、晶圆制造、端侧芯片设计等环节，自主可控的技术实力和商业化落地持续突破，相关公司技术优势和市场份额持续提升，仍然有很高的长期发展空间和投资价值。
在基金操作策略上，本基金致力于选择长期发展空间和中期景气度能有持续增长验证的行业，精选符合基金合同中小盘股票约定、发展空间较大、估值不贵、具备强竞争力支撑和较好成长性、有更优风险收益比的公司，基于风险收益比对行业和个股进行动态比较迭代。在具体投资策略执行中，我们总体坚持价值均衡策略，过程之中坚持注重成长和估值的权衡、风险管理和收益获取的权衡，努力坚持将面向未来的产业选择和是否有确定性较高、可持续的上市公司成长验证相结合，在争取控制投资风险的同时，力争实现基金资产的长期稳健增值。这些策略中的坚持有时会让我们损失主题性投资机会和极致的结构性机会带来的短期收益，但会有助于我们为持有人实现更高的长期年化回报。
衷心感谢持有人把投资的任务托付给我们！
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末诺安中小盘精选混合A份额净值为3.734元，本报告期诺安中小盘精选混合A份额净值增长率为6.29%，同期业绩比较基准收益率为14.89%；截至本报告期末诺安中小盘精选混合C份额净值为3.702元，本报告期诺安中小盘精选混合C份额净值增长率为6.07%，同期业绩比较基准收益率为14.89%；截至本报告期末诺安中小盘精选混合D份额净值为3.735元，本报告期诺安中小盘精选混合D份额净值增长率为6.29%，同期业绩比较基准收益率为14.89%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
全球流动性改善有望继续支撑资本市场。当前，美伊局势虽有所反复，但大方向上趋于降温，能源对海外通胀的一次性冲击正在消退，我们预计美国及主要经济体通胀下半年有望重新下行，为货币政策转松创造条件。2026年下半年开始的市场波动，很大程度上在定价美联储年内加息，可能过于悲观。下半年随着美国通胀与增长数据回落，或美联储提供新的政策指引，紧缩叙事有望逆转。
中国国内高质量发展，需要在新质生产力领域、在经济发展的再平衡上、在金融吸引力上进一步突破，一系列针对中长期问题的政策调整，有效降低市场尾部风险，为A股市场“长期反转、底部抬升、估值修复”奠定基础。
由于中美非AI经济部门基本面尚未明显变化，只要AI产业趋势仍然明确，AI科技或仍是值得中长期关注的投资方向。科技股在经历上半年大幅上涨后，预期、估值、拥挤度均偏高，可能波动加大，需要进一步精选细分方向和能穿越波动的优质公司。
中国宏观经济的结构性收敛仍需时间，但分化最大时点可能即将过去。2026年二季度增长放缓，更多反映政策年初“靠前发力”，例如专项债发行与项目开工偏缓。下半年随着分项规划出台、财政与准财政加快释放、增量政策相机抉择，下半年传统经济部门或开始向上修复，经济仍将在复苏周期运行。因此下半年AI部门与传统部门基本面或开始收敛，但节奏与斜率仍有待观察。
在上半年资金更多关注AI的背景下，其他行业被相对忽视，有一些资产的长期投资价值也已经比较突出，其中泛科技制造是机会较多的方向，包括电力设备、机械和家电等。由AI带动的能源需求变化或将带来新的产业机会，电力设备、电网设备和储能方向的相关需求都在恢复并快速增长，中国企业在技术、成本和效率等方面全球领先。机械和家电为代表的制造方向中那些具备全球化视野和出海能力的优质制造业企业，通过出海不断做全球的生意，输出品牌，创新产品，正在持续突破更高的价值链环节。
虽然仍需观察，但我们越来越期望，房地产特别是重点城市的房产能叠加资产和大型消费品双重属性，以价格企稳修复带领消费信心逐步提升，结合高科技行业的持续发展，高科技行业和以消费为代表的其它行业形成产业链上的正反馈，进而，我们对中国经济实现更广谱性的、更可持续的高质量发展充满期待，对更加广谱性的、更加均衡的股票市场长期健康慢牛态势充满期待。