报告期内基金投资策略和运作分析
2011年,A股整体呈现曲折震荡下行格局。年初起,在国家宏观政策不断收紧的影响下,市场先扬后抑,全年市场一直纠结于通胀的拐点和宏观紧缩政策的放松,而不断推后的通胀拐点和经济下行,成为了压制市场的主要因素,尤其到了8-9月份在欧洲债务危机继续深化的背景之下,市场加速下行,其中市场在第三季度和第四季度跌幅较大。
从行业和板块看,由于经济不断下行,且流动性不断收紧,因此低估值大市值股票相对抗跌,而中小盘股成为重灾区。本基金主要投资的“大装备制造类行业”范畴中的绝大部分行业处于跌幅最大之列,特别是和经济结构转型相关的电子元器件、机械设备、信息设备和交运设备等股票,远远跑输大市,仅信息服务细分行业表现排名处于中间水平。面对频繁波动的市场,本基金逐渐实行了适度均衡的策略,风格上略偏向“周期+成长”组合,进入四季度,市场风格出现剧烈转换,本基金降低成长股的持仓比重,而增加了大市值股票的头寸。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年12月31日,本基金份额净值为0.836元,本报告期份额净值增长率为-16.40%,同期业绩比较基准增长率为-17.21%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
对于2012年,国内外政治经济环境更加复杂和矛盾,在促转型与调结构的背景之下,政府定调2012年是“自主增长”和“风险防范化解年”,而中国股市制度可能发生重大变革,受上述因素影响,行情可能难有大作为。相对来说,本基金比较看好下半年的结构性行情,因为预计下半年经济和企业业绩、流动性或将同步好转,而CPI可能也将温和上涨。对于货币政策,尽管目前不再继续收紧,但缓慢的定向宽松似乎无助于缓解市场整体资金面紧张的状况,而面对“让金融业更好地服务实体经济”的战略要求,也需要保持整体资金面紧张的状况,因此本基金对今年我国货币政策放松的期望值不太高。
经过一年的惨烈下跌,市场的整体估值水平已经大幅下降,从国际比较看已经进入价值区域,而我国经济形势总体也是较好的。本基金认为,在经济实现“软着陆”之前,上半年存在在政策放松的预期和现实之差异中博取收益的阶段性机会。而在“估值水平”着陆之后,创业板和中小板中那些与我国产业升级相关的高端装备制造、信息,与经济结构长期转型相关的医药、消费、电子和其他民生工程相关领域的优质股票在上市公司发布2012年第三季报且获得“真成长”的确认之后可能有超额收益的概率相对较大。对于传统行业而言,本基金认为经济转型是一个长期、渐进的过程,在经济增长动力依然较强,且行业集中度不断提高的过程中,不少龙头公司经营原有业务就具有持续增长的能力,因此超跌已久的低估值周期股也相对值得深度挖掘和耐心持有。
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