易方达资源行业混合

报告期内基金投资策略和运作分析
2020年可谓波澜起伏，新冠疫情的突发对全球政治经济格局产生了深远的影响。为应对疫情带来的经济停摆，以美联储为代表的各国央行施行了大幅度的货币宽松政策。在政策刺激下，疫情控制较好的中国地区，经济得到了良好的复苏。股票市场是经济的反映，在相对友好的货币和经济环境下，2020年A股市场表现良好。
市场对于确定性的追求在2020年有着极致的体现。光伏、新能源汽车、军工、白酒等未来几年市场空间大且竞争格局良好的行业和公司，相对整体市场获得了较大幅超额收益。其主要原因是经济产业内生结构的变化，此外资本市场机构化的趋势加速了该类股票的价值发现。整体来说，市场的有效性大幅加强，要获得超额收益需要更深度的研究和超越市场的认知。
2020年上游大宗商品在流动性刺激以及下游需求复苏的拉动下，呈现普遍上涨的态势。供给上在一定时间内缺乏弹性的铜、钴、锂等板块，其股价表现尤为突出。本基金对该类板块进行了超配，获得了较好的超额收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.158元，本报告期份额净值增长率为35.12%，同期业绩比较基准收益率为13.48%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
就目前情况来看，2021年的宏观政策环境相对稳定。货币和财政政策逐步正常化，对经济的刺激效果边际减弱；而疫苗的逐步普及，将对此过程形成一定对冲。在疫情仍存不确定性以及通胀仍未形成重大约束的情况下，货币财政政策的收紧将是渐进的过程，不会成为特别的风险。
当下市场的不确定性主要在于经济复苏的力度。市场对于经济复苏是有一定预期的；如果经济强劲复苏，那么整体市场仍然存在安全边际；如果经济复苏不及预期，那么市场则可能存在一定风险。对于疫情后经济秩序的重建是否能带来经济内生正循环，我们很难做出准确的判断。经济复苏是个大概率事件，但市场的预期收益率则有不确定性。
本基金的投资重点是寻找具备安全边际的资源类行业和公司。投资者对于安全边际的估计，取决于其对未来情景和概率的估计；不同投资者之间认知的差异产生了市场的交易。这种差异一方面来自于同一维度认知上的冲突，另一方面来自于不同维度认知上的互补。随着市场有效性的增强，投资者很难在同一维度上获得比市场更加准确且有边际效益的认知。2020年，市场对于新能源汽车、光伏、军工、白酒等行业远期空间以及短期景气度的定价，将该类股票估值提升到了较高的位置；另一方面，银行、房地产、建材等板块因市场对远期空间和当下政策的担忧，估值仍处于低位。我们认为2021年市场对于中期维度的定价将会占更大权重，对宏观政策以及行业景气度的变化将更加敏感。在市场大幅波动时坚守安全边际，并做到适度的逆向则尤为重要。
资源行业对于宏观政策、经济和行业景气的敏感性较为突出，投资者对于安全边际的把握要更能够接受随机性和把握大概率。展望2021年，资源行业的波动率可能增加，我们将时刻保持理性客观，争取为持有人创造超额回报。