管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2012年A股市场走势呈“N”字形,年初和年末的快速上涨最终使得年线收红,继续保持了上证综指年线未曾三连阴的规律。从不同行业板块的涨跌幅来看,差异则非常显著。房地产、非银金融、建筑三个板块表现最为抢眼,获得20%以上的涨幅;而通信、电力设备、计算机等板块跌幅都在10%以上。资源行业相关的板块表现差异也非常显著,有色金属在稀土板块的带动下全年涨幅为12.8%;石油石化板块较为平淡,全年涨幅为-0.4%;煤炭板块受宏观经济的影响景气度下滑明显,全年下跌3.4%。
由于本基金在年初尚处于建仓期,因此1-2月份资源行业的大幅反弹中基金仓位偏低导致净值表现落后于基准。此后基于对宏观经济较为谨慎的判断,本基金保持了偏低的仓位;同时在年底的反弹中对煤炭等资源行业盈利周期见底做出了及时预判,取得了一定的超额收益。另一方面,对于资源行业全年表现最优异的稀土板块,本基金基于对基本面分析的逻辑一直持较为谨慎的态度,过早的减持稀土相关股票带来了一定的负超额收益,在行业结构配置上仍存有一定问题。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.912元,本报告期份额净值增长率为-0.65%,同期业绩比较基准收益率为2.99%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2013年预计宏观经济将呈现温和复苏的态势。基础设施建设和房地产将对经济形成较大的拉动作用。然而房地产市场的持续火热是否会引来中央的新一轮调控,以及经济景气度的上升是否会带来新一轮通胀,这些不确定的因素将左右此轮经济反弹的长度和力度,需要我们持续的分析和跟踪。同时随着早周期行业的景气度提升,是否有持续较强的动力将景气度向产业链中上游传导,将成为资源行业投资的重点逻辑。只有经济复苏呈现出较为强势的状态,工业企业产能利用率恢复到较高水平,这部分企业的利润才具有较大弹性。
相对于经济基本面情况,我们对于A股市场持更为乐观的态度,最主要的原因是A股主板公司的估值已经基本完成了向成熟市场的过渡,现阶段大部分公司的估值具备充分的安全边际。同时由于经济的见底回升,大部分企业的盈利恶化趋势正在得到终止。基于这两点判断,我们对市场整体持相对乐观的态度。
然而需要注意的是,经济的温和复苏并不一定能够带来所有行业的利润增长,同时产业结构的调整和各项制度的改革均是长期、渐进的过程,A股市场仍将充分演绎这一特定历史阶段的特征,市场的投资机会将主要呈现出结构化的特征。在这一判断下,我们将主要关注受益于行业管制放松、定价机制改革、环保标准提高等改革红利带来的投资机会。
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