易方达资源行业混合

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2013年上半年A股市场呈现出剧烈的结构分化行情,以大盘蓝筹为主的上证50指数和沪深300指数分别下跌16%和13%,而创业板指数走出独立行情上涨了42%。分行业来看,以传媒、通信、计算机、电子为代表的TMT行业和长期增长前景乐观的医药板块涨幅排在所有行业最前,而煤炭、有色等资源行业跌幅最大。
尽管春节前市场一度对今年的经济预期乐观,但春节后持续低于预期的宏观数据以及新一届政府在“调结构”方面的决心,让市场逐步认清了经济增速下移的趋势,周期类股票普遍表现落后。而代表新经济模式的传媒、移动互联网、网游等行业和增速稳定的医药行业则表现十分抢眼,总体来说,尽管A股市场大部分指数表现不佳,但上半年的A股市场热点频出,较为活跃。
资源类股票上半年表现落后主要有两方面原因:首先,过去几年资源品的繁荣导致产能投资持续加大,包括煤炭、铜铝铅锌等品种的供给端持续增加,而随着今年中国宏观形势的疲软,需求偏弱,供给过剩的矛盾日益突出;其次,美国经济持续复苏,美联储今年以来不断释放退出量化宽松政策的信号,美元持续走强,导致黄金、铜等金融属性较强的资源品价格持续下跌。
本基金在一季度对经济增长抱有较高预期,相对超配了冶金煤和工业金属等高弹性品种;在二季度随着经济形势的逐步明朗,适度减持了高弹性股票,超配了石油、化工产业链的股票,取得了一定的超额收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.674元,本报告期份额净值增长率为-26.1%,同期业绩比较基准收益率为-27.7%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,我们认为新一任政府的执政思路日渐清晰,对短期经济增速下滑的容忍度在提升,对经济结构转型的方向更明确,过去几年中市场形成的“经济不好-政府出手刺激”的旧投资逻辑将不再有效。鉴于目前宏观数据持续疲软,同时对行业层面的跟踪观察也未见积极因素,本基金对未来经济的运行持相对较为谨慎的态度。
A股市场今年以来可谓是“一半海水一半火焰”,短短半年时间创业板指数与上证50指数的收益率差异达到近70个百分点。随着央行流动性的收紧和未来新股发行的再放开,我们认为这种大小盘估值再继续极端分化的可能性不大。然而尝试去判断市场风格切换的时点是非常困难的,在这样的市场环境里只有提高选股标准,以业绩确定性作为投资的首要标准。
今年黄金、稀土、煤炭、工业金属等资源行业的细分板块全线下跌,尽管目前尚看不到各上述领域转好的明确迹象,但在经历了大幅下跌后,部分板块的风险已得到一定释放,未来本基金的操作中将增强对确定性较高的板块配置。