国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金投资策略和运作分析
受美元走强、中国需求走弱等因素的影响，2018年全球大宗商品整体表现不佳，CRB全球大宗商品综合指数全年下跌超4%，其中能源、工业金属、有色金属跌幅较大，农产品跌幅温和，贵金属板块表现较好。 原油方面，2018年全球油市先后经历了供需偏紧、平衡、过剩三个阶段：一季度需求量好，OPEC减产执行率保持在高位，原油市场供需面偏紧，油价表现强势；二、三季度原油市场供需基本平衡，受伊朗制裁等地缘风险支撑，油价震荡冲高；四季度地缘风险利空出尽，市场回归供需基本面，伊朗制裁不及预期，OPEC和非OPEC增产的同时需求转弱，油价启动回调。 钢铁方面，2018年全球钢铁市场波幅较大，主导因素反复切换：一季度受中国需求不振、中美贸易摩擦影响，市场走弱；二、三季度中国需求端超预期增长，供给端非常规环保限产，导致市场反弹；四季度中国环保限产不再“一刀切”，叠加需求下行，宏观预期悲观，行情再度转弱。铁矿石跟随钢价波动，但相对略强势。 铜方面，受中美贸易摩擦影响，铜价全年震荡下行：一季度受交易所库存上升、美联储加息和贸易摩擦影响，铜价震荡下行；二季度中美贸易进入临时谈判阶段，加上中国国内需求出现回暖，支撑铜价反弹；三季度美国对中国价值500亿美元商品的25%关税生效，有色金属整体明显下挫，铜价震荡下行；四季度中国经济下行压力大，12月制造业PMI跌破荣枯线，导致铜价中枢继续下探
报告期内基金的业绩表现
本基金2018年的净值增长率为-14.25%，同期业绩比较基准收益率为-4.30%（注：同期业绩比较基准以人民币计价）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
由于原油在内的许多大宗商品都是美元计价，因此大宗商品和美元表现之间存在着“跷跷板效应”。展望2019年，我们认为在美联储紧缩步伐放缓的大背景下，美元指数或可能面临一定压力，对大宗商品价格的压制或减轻。 原油方面，2019年将是多空博弈的再平衡，供需平衡仍将是决定油价的关键所在，我们会密切关注OPEC减产执行效率、美国页岩油产能释放、中美贸易前景、伊朗制裁等关键因素。钢铁方面，中国总需求增长乏力是不利因素，但财政刺激和宽松货币政策可能对价格起到一定支撑作用。铜方面，中国需求仍将主导全球铜需求，但2019年中国经济下行压力加大，逆周期的基建和减税虽能缓解市场预期，但真实效果有待观察。在中美贸易战无明确好转信息前，市场整体偏空。 目前国泰大宗商品基金相对重仓原油相关投资品种，未来我们会密切跟踪全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情绪面的变化。