国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金投资策略和运作分析
2019年，伴随着中国经济企稳预期升温、中美贸易战缓和等利好因素，全球大宗商品整体表现较好，其中WTI原油上涨35%、纽期金上涨19%、芝商所大豆上涨7%、螺纹钢上涨5%、伦铜上涨3%。能源商品、贵金属表现相对较好，工业金属、农产品表现稍逊。
能源商品方面，2019年油价经历了先大幅反弹、后宽体震荡的走势。一季度WTI原油从45美元/桶大幅上扬到近60美元/桶，完成了2018年超跌后的修复，主要得益于沙特带领OPEC+严格减产、委内瑞拉出口中断、伊朗制裁等利好因素。二季度到四季度，油价在中美贸易战和供需再平衡的扰动下大幅波动，2019年末报收 61美元/桶，持平一季度末水平。2020年原油市场开局不利，春节期间中国新冠肺炎疫情的意外发酵令油价回吐了部分2019年的涨幅。
工业金属方面，2019年伦铜经历了一季度上涨-二三季度下跌-四季度反弹的曲折走势，主要驱动因素还是中国经济前景和中美贸易战走势。螺纹钢二季度和四季度经历了两轮大涨，均来自于国内地产投资超预期，但全年拉平看涨幅有限，主要因国内基建低位震荡对需求贡献较小。镍、钴等锂电池相关金属四季度价格有所反弹，主要因特斯拉国产带动新能源汽车行业景气度回升，拉动上游需求。
农产品方面，2019年美国的供给过剩压制了大豆、玉米、猪肉价格，虽然10月中美第一阶段协议中中国承诺加大美国农产品采购，但实际进口步伐较慢，未能有效提振全球农产品价格。
贵金属方面，2019年美联储三次降息大幅压低了实际利率，对黄金形成利好，纽期金破6年新高。
报告期内基金的业绩表现
本基金2019年的净值增长率为28.13%，同期业绩比较基准收益率为12.31%（注：同期业绩比较基准以人民币计价）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
由于许多大宗商品都是美元计价，因此两者之间存在着“跷跷板效应”。展望2020年，我们认为欧元区PMI回升、英国顺利脱欧或带动欧元、英镑进一步走强，美元指数相对承压，这可能对全球大宗商品形成边际利好。
原油方面，供给端需密切跟踪OPEC+的减产力度和页岩油的增产速度，目前诸多迹象表明美国页岩油增产速度在放缓。需求端需紧密跟踪全球经济动能的修复情况，虽然2020年除爆发的肺炎疫情对中国经济短周期企稳带来挑战，但不会长期压抑正常的原油需求。同时，中美贸易谈判将会加大中国从美进口原因和天然气，有望收窄美国WTI原油和欧洲北海布伦特原油的价差。
目前国泰大宗商品基金相对重仓原油相关投资品种，未来我们会密切跟踪全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情绪面的变化。