国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年全年，作为风险资产代表的原油价格大涨56%，为2021年表现最好的大宗商品之一。作为避险资产代表的黄金价格全年收跌4%，继2019、2020连续两年大涨后小幅回调。
能源商品方面，西德克萨斯轻质原油期货（WTI）一季度上涨23%至59美元，主要受OPEC+达成减产协议、美国德克萨斯州寒潮等供给侧收紧影响，创下2005年以来最好一季度表现。二季度油价继续飙涨24%至73美元，尽管适逢德国、法国、印度等局部地区疫情爆发，但中美需求维持强韧，叠加夏季出行高峰带来的需求端的乐观情绪，使得供需格局维持偏紧状态。三季度油价先抑后扬，8月德尔塔疫情冲击导致油价一度重挫超7%至68美元，但鉴于疫苗加强针的问世以及一系列供需紧张的预期信号，单季度油价仍收涨2.3%至75美元。四季度油价冲高回落并持平于75美元高位。11月奥密克戎变异毒株接替德尔塔病毒，引发欧美多国新增病例直线上升，全球多地为此升级防疫措施，使得原油需求预期大受影响，WTI油价大幅跳水至65美元附近。然而随着有关奥密克戎病毒的更多研究问世，其症状以轻症居多，各国死亡率和住院率并未伴随病例数上升，市场恐慌情绪逐渐平复。
贵金属方面，纽约商品交易所黄金期货（COMEX黄金）一季度收跌10%至1709美元，主要由于再通胀交易引发美国国债长端利率的飙升。二季度金价上涨4%至1771美元，美联储自6月后在加息问题上的由鸽转鹰导致了金价的冲高回落。三季度金价持续震荡，主要受美联储态度变化、通胀和就业数据等反复影响。四季度金价上涨4%至1831美元，尽管美联储自11月正式开始缩减购债，加息预期升温导致美元抬升一度使得金价承压，但12月奥密克戎疫情爆发，黄金作为避险资产从中获益。COMEX白银全年下跌12%，走势和COMEX黄金基本类似，但波动率更高。
工业金属方面，伦敦金属交易所铜期货（LME铜）全年上涨26%，铜的上游供应因疫情、罢工等因素频繁中断，下游又有全球需求复苏、绿色增量需求预期的推动，总体供需紧张，使得全年价格表现偏强。LME铝全年大涨42%，主要因全球流动性宽松刺激需求、中国国内双碳限制供给，供需两端共同支撑了价格。农产品方面，芝加哥商品交易所猪肉期货（CME瘦肉猪）全年上涨16%，上半年受益于持续旺盛的中国进口需求以及美国本土消费的回暖一度大涨近50%，但下半年随着国内猪价的持续下挫，进口猪肉需求量大受影响，美国猪肉供给过剩使得涨幅部分回吐。芝加哥商品期货交易所大豆期货（CBOT大豆）全年上涨2%。
报告期内基金的业绩表现
本基金2021年的净值增长率为53.05%，同期业绩比较基准收益率为17.69%（注：同期业绩比较基准以人民币计价）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2022年一季度，我们认为海外疫情和美联储加息时点仍是关注重点。疫苗及加强针的普及、新冠中和抗体联合疗法、口服药等特效药物的批准有望使海外疫情流感化，从而提振经济恢复能力，但疫情的发展仍然具有不可预测性。美联储加息或可能在一季度末落地，流动性的收紧预期可能令大宗商品市场承压。
原油方面，奥密克戎病毒对需求的影响仍有待观测。以美国为代表，虽然其新增病例数已飙升至阶段高点，但住院率、死亡率等数据仍平稳，反映出本轮疫情以轻症居多，对经济复苏以及个人出行的冲击或不如预期严重。供给端来看，当前OPEC+表示将于2月继续执行40万桶/日的有序增产，需关注该减产协议的后续执行情况。另外，美股跨年表现因为美联储政策变化、拜登基建计划受挫等风险事件出现较大波动，也可能在情绪上波及油价。
目前国泰大宗商品基金相对重仓原油相关投资品种，未来我们会密切跟踪全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情绪面的变化来做出投资决策。