国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年上半年，全球经济活动维持韧性，流动性环境保持相对宽松，地缘局势持续紧张。基金相对重仓的海外大宗品种表现稳定，原油、贵金属、有色金属均录得上涨。
能源商品中，WTI油价上半年上涨14%至82美元。一季度OPEC扩大减产开始实施，地缘冲突也在持续提供溢价支撑。全球经济温和筑底，中、美、欧等经济数据逐渐修复。原油供应下降和需求弱稳，使得商业油品总库存下降，提振原油供需估值，油价重心上移。二季度OPEC延长减产计划给予了供给侧持续支撑，但下游需求侧有所分化，汽油、航空煤油消费量相对强韧，柴油需求则表现低迷，整体石油库存出现一定累库。地缘风险一度在4月初以色列袭击伊朗驻叙利亚大使馆时达到高点，但随着两国无意扩大事态，市场对中东地区冲突升级的担忧缓解，地缘风险溢价回落。NYMAX天然气上半年上涨4%。一季度一度重挫30%，温暖的北半球气候使得需求持续疲软，尽管美国天然气供应商有自律性减产迹象，但整体天然气库存的高企仍是阻碍气价反弹的核心因素。二季度北半球较往年更加炎热的气候使得夏季用电需求增加，季度内天然气库存表现好于历史同期水平，支撑天然气价格大幅回升。
贵金属中，COMEX黄金上半年上涨13%。一季度上涨9%，整体走势先抑后扬。1-2月降息预期下修，黄金震荡走低。3月在货币政策宽松预期、地缘政治风险引发的避险情绪推动下，黄金强势上涨近10%至2233美元。二季度整体走势冲高回落。4-5月在地缘局势升级的担忧助推下，金价两度冲高至2400美元上方，后伴随美国经济数据好于预期带来的降息预期回落、东方央行买金步伐有所放缓等影响，金价回落至2340美元下方。
工业金属中，LME铜上半年上涨12%。一季度中国地产相关需求仍处于磨底状态，但新能源需求持续抬升，全球制造业也呈现复苏迹象，偏紧的原料供给预期也提供了一定支撑。二季度供给原料偏紧预期继续发酵，冶炼加工利润继续收缩提振精铜减产预期，需求侧虽然短期仍未看到传统需求的明显回暖，但来自于电力基建等新兴产业的增量为需求预期提供了补充。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为9.33%，同期业绩比较基准收益率为8.86%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年三季度，美国货币政策、地缘政治将是关注重点。
美国货币政策方面，美国经济虽然韧性维持但趋势向下，通胀有望保持降温趋势，三季度作为预防性降息窗口暂无法证伪。但考虑到四季度通胀在低基数效应退却下有翘尾风险，当前市场对于年内降息两次以上的押注可能偏乐观。预计美联储仍对宽松维持谨慎保守的态度，或压制市场的风险偏好。我们需要关注美联储态度和经济数据潜在变化对美元和大宗商品需求预期的影响。
地缘政治方面，巴以、俄乌冲突均在持续，随着美国大选的临近，地缘政治风险或将维持高波动状态，关注地缘冲突对贸易的实际冲击以及地缘溢价回升所带来的相关品种的交易机会。
国泰大宗商品基金截止季末高仓位运作，相对重仓黄金、原油、铜。我们将结合经济数据、市场情绪和周期位置，保持相对均衡的配置。