国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年，全球地缘割裂的时代背景使得市场对大宗商品的关注度有所抬升。全球经济维持韧性，美联储于三季度开启降息，为大宗商品市场提供了坚实支撑。基金相对重仓的海外大宗品种中，贵金属和有色金属作为实物战略资产重视度提升，囤积需求旺盛，涨幅较大。
贵金属中，COMEX黄金全年上涨64%至4332美元。随着特朗普政策不确定性的加剧，美元指数扭转升值趋势，黄金的货币属性获得重估，以东方央行为代表的主体保持对黄金的增配，支撑了金价的中枢上行。从资产配置的视角，作为典型的分散投资标的，黄金的系统性配置比例仍有抬升空间，增配的共识催化了金价的上涨幅度。而降息进程的重启、地缘波动的加剧也为金价涨势再添一把火。
有色金属中，LME铜全年上涨42%至12497美元。作为能源转型、科技创新、国防安全等贯穿当代全球经济需求的核心品种，铜的战略重要性系统性抬升，但在逆全球化的大背景下，产业集中度引发的供给安全问题也逐渐凸显，这带来了旺盛的实物囤积需求。虽然下游需求对快速上涨的铜价的接受度阶段性下降，呈现一定累库压力，但美国对铜加征关税的预期使得铜库存维持结构性偏紧格局，在矿端供给持续偏紧的背景下，价格具备支撑。
能源商品中，WTI油价全年下跌20%至57美元。OPEC+自2025年4月开启渐进式恢复前期减产，前期供给约束对价格的支撑发生逆转。尽管中东冲突一度带来油价向上脉冲，但供过于求的局面逐渐形成普遍预期，导致油价下跌至美国页岩油企业成本线附近。
报告期内基金的业绩表现
本基金A类本报告期内的净值增长率为32.08%，同期业绩比较基准收益率为21.16%。
本基金D类自新增D类份额以来的净值增长率为21.20%，同期业绩比较基准收益率为12.68%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年一季度，美国货币政策路径、经济表现将是关注重点。
货币政策路径方面，虽然当前美国通胀温和回落仍是基准假设，但前期关税政策的影响和全球供应链重构可能引发供给侧通胀的崛起，从而造成美联储货币政策的针对性调整。这将对贵金属、有色金属等大宗品类的定价构成直接挑战。我们将密切跟踪美国就业和通胀、美联储官员言论、美联储人事结构等关键要素的变化及其对货币政策路径的影响。
经济表现方面，随着美联储降息进程的延续，市场基于对美国经济软着陆乃至复苏的美好憧憬，正持续加大对部分供需定价品种的押注。但考虑到疲软的美国劳动力市场表现，我们无法排除经济预期超预期下滑的潜在风险。我们将密切关注美国基本面变化，货币、财政和产业政策的出台和落地对于商品供需和金融属性的潜在影响。
国泰大宗商品基金截止年末高仓位运作，相对重仓黄金、有色金属。我们将结合经济数据、市场情绪和周期位置，保持相对均衡的配置。