国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金投资策略和运作分析
在2015上半年,我们在投资标的中加强了国际原油相关投资品种的配置,以期在原油价格筑底回升时获得较大的收益。整体上看,WTI油价从2014年中高点开始下跌,跌幅度接近60%。该轮油价熊市主要因为美国页岩油产量增加以及沙特展开“价格战”所导致。然而,随着油价的持续低迷,美国油企削减资本支出,部分页岩油企业申请破产保护,这些变化直接导致美国石油钻机数量的持续下降,在二季度改善了原油供给端的压力,并推动原油价格上行。原油价格在今年3月份筑底之后,在二季度呈现回升的态势,其中WTI 原油价格在二季度末较一季度末上涨25%左右,布伦特原油价格则上涨15%左右。
2015年下半年三季度本基金净值虽然有所波动,但保持了上涨的趋势。本基金的表现大大超越美国大盘股市的表现。在2015年四季度,我们在投资策略上延续了针对国际原油相关投资品种的配置,以期在油价反弹时获得收益。从价格来看,2015年四季度以及全年WTI原油价格下跌幅度分别为18%和30%。
2015年,油价持续下跌的主要因素是供给过剩,而背后的推手则是沙特主导的OPEC希望通过价格战挤垮美国页岩油企业。目前的油价使得很多美国页岩油企业陷入了困境甚至破产的境地,也使得一些较为脆弱OPEC产油国也遭受了不小的冲击。这一大环境使得一旦出现减产的声音就会被市场高度重视,也使得今年8月份油价曾在减产的声浪中3日内上涨超过27%。然而,由于OPEC内部对减产暂时仍无法达成一致,原油在四季度依然呈下跌态势。本基金在报告期内依然维持与国际原油品种尽量挂钩的策略,使得在油价的反弹来临时获得一定的收益。
报告期内基金的业绩表现
本基金自2015年的净值增长率为-39.62%,同期业绩比较基准收益率为-14.86%(注:同期业绩比较基准以人民币计价)。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
尽管联储加息已经展开,新兴市场可能会继续面临资本流出、货币贬值的处境,但这并不改变我们对全球宏观环境中期向好的判断。就全球整体环境而言,当前低通胀的环境为主要经济体货币政策的持续宽松提供了基础,使得出现系统性风险的概率很低。作为新兴市场的龙头,尽管中国经济增速放缓的大趋势不会改变,但随着供给侧改革的推进以及宽松政策的延续,经济放缓终将筑底企稳。综合对全球宏观环境逐渐复苏的判断,我们认为原油需求会平稳上升。在原油的供给方面,OPEC难以达成减产协议短期对油价仍有抑制,但当前35美元每桶的原油已高于很多开采商的开采成本。因此,中长期而言当前原油价格在价格低位,供需再度平衡只是时间问题,而均衡价格必然远高于当前油价,因此投资者可以在原油投资上做中长期配置。我们会在允许范围内继续重点配置原油相关投资品种。建议希望参与全球原油市场的投资者积极配置国泰大宗商品配置证券投资基金(LOF),并充分享受二级市场交易的便利。