国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金投资策略和运作分析
2026年上半年，地缘政治的剧烈起伏成为主导全球宏观环境的核心变量。一季度中东局势骤然升级，全球风险偏好快速收敛，能源价格重新成为全球大类资产的定价锚；二季度局势转向阶段性缓和，但通胀问题余波未消，美联储货币政策预期经历了从"降息推迟"到"重启加息"的博弈。本基金相对重仓的海外大宗品种中，原油剧烈波动，黄金冲高回落后持续承压，有色金属在宏观逆风与偏紧供需的拉锯下震荡分化。
能源商品中，WTI油价上半年累计上涨约21%至70美元，期间波动为历史级别。一季度，美以伊冲突爆发，全球石油运输的关键要道霍尔木兹海峡实质性阻断，历史级别的供应缺口推动油价快速突破100美元/桶大关。5月中下旬停战预期持续发酵，6月中旬美伊正式签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航逐渐恢复，地缘溢价急速回吐，叠加前期因封锁而库存高企的海湾国家抛售需求，油价加速下行，至季末已基本回落至冲突前水平。但此前战略储备已大幅消耗，全球原油库存处于历史低位，为油价提供一定底部支撑。
贵金属中，COMEX黄金上半年累计下跌约7%至4020美元。年初伴随弱美元交易，金价一度突破5500美元；随着中东局势快速升级，黄金受损于流动性收缩和降息预期回落，在利率走高、美元回升的环境下显著走弱。不过，东方央行购金与货币属性重估的牛市逻辑仍然存在，为金价限制了下行空间。
有色金属中，LME铜上半年累计上涨约7%至13400美元，整体呈现宽幅震荡、先抑后扬再回落的走势。一季度，在地缘冲突可能引发全球经济增速放缓的预期下，铜的金融属性显著压制其商品属性，涨势明显放缓。二季度，供给端全球矿山减产提供坚实的底部支撑，需求端电网投资与算力基建的中长期逻辑持续兑现，有效对冲了宏观风险偏好下降的压制，铜价一度触及阶段性高点；但6月美联储沃什鹰派首秀后，美元走强与加息预期升温令铜的金融属性再度承压。
报告期内基金的业绩表现
本基金A类本报告期内的净值增长率为-6.00%，同期业绩比较基准收益率为1.39%。
本基金D类本报告期内的净值增长率为-6.13%，同期业绩比较基准收益率为1.39%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年三季度，地缘和平协议的落地和执行与政策路径的路径抉择将是关注重点。在地缘风险溢价逐渐消退后，各类大宗商品将逐渐回归宏观经济和供需基本面定价逻辑。
地缘和平协议的落地和执行方面，我们将重点跟踪美伊和平协议落地进展，关注霍尔木兹海峡实际通航恢复节奏以及石油供应链的修复速度。若和平协议顺利推进，地缘溢价的消退或令油价中枢进一步下移，但也存在协议执行受阻和局势反复的风险。
货币政策的抉择方面，通胀回落节奏与经济韧性的博弈将引发市场对货币政策路径的重估。对美联储而言，三季度处于关键验证窗口，政策节奏的边际不确定性仍可能放大大宗商品市场波动。我们将密切关注核心通胀指标的变化，同时保持对就业市场景气度、央行官员政策表态的持续追踪。
国泰大宗商品基金截止季末维持均衡运作，相对重仓贵金属和工业金属。我们将结合宏观经济和商品供需基本面，保持相对均衡的配置，同时在品种间动态调整以应对市场环境的变化。