国泰聚信价值优势灵活配置混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾 2015 年基金年报,当时对于 2016 年 A 股会如何演绎有两个基本判断:一是对于资金而言,2016 年资金供需情况会弱于 2015 年,在上市公司盈利增长乏善可陈的情况下,A 股估值水平就有收缩的压力,尤其是在前几年大幅上涨而积累出较大估值泡沫的板块和个股;二是对于信心而言,国家在 2015 年底提出的供给侧改革让我们看到了希望。
从实际情况看,存量资金博弈的格局几乎贯穿了 2016 年全年的 A 股市场,这使得市场表现出了与 2015 年杠杆资金和增量资金主导时完全不同的特征,譬如行业和主题投资机会的轮动现象明显,但轮动上涨的幅度和持续时间都比较弱,完全没有 2015 年热门行业气势如虹的表现,即使是全年表现最好之一的白酒行业也是三步一回头,显得好纠结。由于资金杠杆比例的大幅下降,资金的风险偏好也出现下降,反映在市场对概念和故事的追捧热度明显下降,相反是估值安全和盈利增长更容易获得资金的认可,金融、家电、汽车等大部分表现较好的行业都具备这样的特征,而估值泡沫成分较大的中小板和创业板则是开启了“还账”之旅。而供给侧改革的实施在 2016 年取得了一定的成效,再叠加存货周期的启动,煤炭有色等周期性行业在 2016 年也取得了较好的表现。
总体而言,我们在 2016 年初时的展望基本和实际情况相接近,而我们全年的操作也基本是立足于我们的判断,重点持有了食品饮料、家电、金融等估值合理且盈利增长确定的行业,同时阶段性的持有了受益于供给侧改革的煤炭、电解铝等周期性行业,因而本基金在 2016 年取得了比较好的投资业绩。
报告期内基金的业绩表现
国泰聚信价值优势灵活配置混合 A 在 2016 年度净值增长率为 10.90%,同期业绩比较基准为-8.16%。
国泰聚信价值优势灵活配置混合 C 在 2016 年度净值增长率为 13.42%,同期业绩比较基准为-8.16%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2017 年,延续之前的分析思路,对于资金而言,中央经济工作会议已经将货币政策基调从稳健转为稳健中性,从农历新年伊始就上调逆回购等利率的行为看,这种调整的步伐不会慢。在货币总量供给趋紧的情况下,引导资金“脱虚入实”的政策导向也会限制资金进入股票市场,相反可能会进一步加大直接融资力度,尤其是 IPO 力度来支持实体经济,因此 2017 年股票市场的资金可能会面临进一步趋紧的格局,股票市场的估值水平也面临进一步收缩的压力。对于信心而言,十九大的胜利召开肯定是一个重要的提振信心的时间点,而从政策看,去年大力推进的供给侧改革取得了不错的效果,2017 年供给侧改革会继续深入推进,同时以混改为主要推手的国企改革会成为新一年里比较重要的改革政策,因此围绕这两个政策的落地细则和实施进程值得我们期待。