南方丰元A

报告期内基金投资策略和运作分析
海外方面，美国经济温和扩张，17年全年共加息3次，符合市场预期，美联储17年10月开始缩表，初始规模为100亿/月，每3个月提高100亿，并最终达到500亿/月的水平。此外，特朗普税改法案成功落地。欧洲经济表现较好，多项指标创金融危机后的新高，欧央行对经济和通胀预期偏乐观，从2018年1月份开始缩减月度QE规模至300亿，并持续到9月份，但目前通胀依然较低，对是否会退出QE欧央行持保留态度。日本央行仍维持10年期利率0%的目标，将继续实施超宽松货币政策。全球经济17年以来共振复苏，尤其是制造业改善明显，货币政策进入边际收紧的通道，全球主要经济体债市收益率整体保持震荡走势。国内方面，17年经济展现了较强的韧性，GDP增速较16年小幅回升，全年累计同比增长6.9%，工业增加值年内波动较大，全年增速6.6%。通胀方面，CPI保持温和走势，全年均值为1.6%，PPI全年高位运行，同比上涨4.9%。 政策方面，货币政策中性偏紧，17年全年3次上调公开市场利率。央行9月底宣布定向降准，但主要采用公开市场操作、MLF等提供流动性,10月底央行创设63天逆回购,12月底建立“临时准备金动用安排”,全年资金面呈现紧平衡的态势。受益于美元指数的下跌，全年人民币兑美元录得较大升值。在央行中性偏紧的政策态度下，新的监管政策不断出台，金融监管进一步加强。 市场方面，17年全年债市处于熊市之中。前5月，经济基本面底部回升，同时在央行连续加息和监管加强的影响下，债市收益率大幅上行，信用利差大幅走扩，期限利差进一步压缩。进入6月后，央行出面加强监管协调，同时资金面未如预期的紧张，市场情绪逐渐平稳，收益率出现回落，随后三季度维持了震荡的格局。但进入四季度后，经济基本面依旧维持较强的韧性，同时监管文件逐步出台，债市再次出现较大下跌。收益率大幅上行，信用利差走扩，期限利差压缩，17年全年债市走出震荡上行的熊市行情。 投资运作上，随着央行2月初提高公开市场利率，我们逐步降低组合的久期和仓位，但由于市场迅速调整及4月份银监会监管带来的第二轮大跌影响，组合承受了较大回撤，二季度末，随着市场冲击阶段结束，我们逐步增仓部分信用债，同时加强利率债波段，获得了较好的收益。由于经济韧性较强，监管政策频出，下半年组合整体减仓为主，截止17年年末，整体久期不高，防御为主。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方丰元信用增强A级基金净值增长率为-0.64%，同期业绩比较基准增长率为-2.94%；南方丰元信用增强C级基金净值增长率为-1.02%，同期业绩比较基准增长率为-2.94%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
预计2018年消费平稳、投资继续下滑，出口边际拉动有所减弱。结合通胀整体平稳的判断，预计2018年名义增速大概率稳中有落，经济基本面情况或支持利率水平有所下降。但加强金融监管仍是全年主题，或导致市场利率较长期偏离与经济增速相适宜的水平。目前扰动债券市场的，无论是全年的通胀预期，货币政策，还是金融监管，都是偏中长期的因素，债市的磨顶时期或较长，仍需要耐心等待基本面和政策面更加明确的信号。在当前紧信用的背景下，企业融资环境恶化，需要严防信用风险，加强对于持仓债券的跟踪和梳理。