南方丰元A

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年经济有所回落，1-6月工业增加值累计同比增长6.7%，固定资产投资累计同比增长6.0%，投资数据较去年显著回落，基建投资下滑是主要拖累项，1-6月社会消费品零售总额累计同比增长9.4%，较去年有下台阶的迹象。通胀方面，由于食品价格低迷，CPI在一季度短暂冲高后，6月末同比增速已经回落至1.9%，PPI上半年先下后上，受到油价和基数效应的带动，6月同比增速回升至4.7%。金融数据方面，M2增速依然偏低，信用紧缩环境下信用创造存在较大阻碍，信贷规模较去年同期有一定增长，不过由于非标收缩幅度更大，导致社融整体出现明显下滑。 美联储上半年加息两次，同时上调了今年的经济增速和今明两年的通胀预测，欧央行维持三大利率不变。国内央行在二季度两次降准，且二季度美联储加息后央行并未跟随调整，货币政策转向中性偏松。上半年美元指数上涨2.45%，人民币对美元汇率中间价贬值824个基点。 市场层面，上半年利率债收益率大幅下行，1年国债、1年国开收益率分别下行63BP、100BP，10年国债、10年国开收益率分别下行41BP、57BP，利率曲线陡峭化下移。信用债整体表现弱于同期限国开债，中票表现好于城投，AAA表现好于AA，3年期表现好于5年。 投资运作上，南方丰元一季度以短久期加杠杆为主要策略，在一季度资金利率下行的背景下获取了较好的收益。随着资金面持续宽松，二季度南方丰元减持了部分短信用债，增持了部分长端利率债进行波段操作，总体久期较一季度有所提升。三季度组合仍将维持短信用债加长利率波段的哑铃结构，根据市场灵活调整久期，保证组合的攻守平衡，以稳健收益、控制回撤为主要操作目标，争取在三季度为持有人提供较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方丰元信用增强A级基金净值增长率为4.06%，同期业绩比较基准增长率为1.48%；南方丰元信用增强C级基金净值增长率为3.82%，同期业绩比较基准增长率为1.48%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
预计下半年经济将弱于上半年，基本面下行的压力仍未缓解。随着去杠杆带来的基本面风险提升，叠加外部局势的不稳定，货币政策已经出现了转向，但资管新规细则仍未落地，债券市场配置力量依然偏弱，且主要集中在高等级和中短端。利率债方面，短期行情或有反复，中长期看，利率下行的基础依然存在，需要等待短端的进一步下行打开长端下行的空间。信用债方面，融资环境的收紧和资管新规的落地对低等级信用债造成了较大冲击，信用利差走扩的压力较大，下半年需密切关注民企、城投平台等在本轮紧信用环境中受冲击最明显的领域，加强对持仓债券的跟踪和梳理，严防信用风险。