南方丰元A

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年经济数据整体稳中有升,GDP同比增速回升至6.9%,好于市场预期水平。工业增加值累计同比增长6.9%;固定资产投资累计同比增长8.6%,其中房地产投资累计同比增长8.5%,基建投资累计同比增长16.9%,制造业投资累计同比增长5.5%;社会消费品零售总额累计同比增长10.4%。房地产销售面积累计同比增长16%,新开工面积累计同比增长11%,土地购置面积累计同比增长9%。上半年金融数据出现分化,其中5月M2同比增速9.6%,历史首次跌破10%。上半年通胀水平有所下降,其中6月CPI同比增长1.5%,缓步回升;6月PPI同比增长5.5%,较一季度出现明显回落。美国6月会议加息,且声明偏鹰派,表明近期通胀走弱未动摇联储的信心,对经济、通胀的看法仍然乐观,预期年内继续加息一次,并开启缩表。欧央行转向鹰派,德拉吉表示欧洲的通缩因素已被再通胀因素取代。日本方面,市场开始预期日本的经济和通胀将要走出持续的低谷。上半年美元大跌,人民币兑美元汇率中间价明显升值。央行无降息降准操作,但一季度多次上调MLF、SLF和公开市场政策利率。上半年来看,市场资金利率水平抬升,波动加大。
债券市场方面,上半年10年国开、10年国债收益率分别上行52BP、上行56BP,国开国债短端收益率上行幅度大于长端,利率曲线平坦化。3-5年高等级信用债整体表现持平于同期限国开债,城投债表现持平于中票,AA级信用债表现好于AAA级信用债。
投资运作上,我们认为在金融去杠杆的背景下债券收益率下行空间有限,因此操作上以防风险为主,从2月份开始我们逐步降低组合久期,但由于市场调整过快,仍导致基金在2月份债市大跌中出现一定程度的回撤,3月市场逐渐企稳,期间我们也通过利率债波段赚取资本利得。进入二季度,受银监会连续发文强化监管影响,债市大幅下跌,组合净值也承受了较大回撤,二季度后半段,我们认为金融去杠杆对市场的冲击逐步减弱,当前债券收益配置价值显现,因此逐步增仓部分信用债,同时加强利率债波段,在此期间获得较好的收益。我们将积极关注三季度债券市场操作机会,以及经济基本面和政策方面的变化带来的转机,加强利率债波段,提高组合收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方丰元信用增强A级基金净值增长率为0.18%,同期业绩比较基准增长率为-1.66%;南方丰元信用增强C级基金净值增长率为0.00%,同期业绩比较基准增长率为-1.66%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2017年下半年,经济层面,6月经济数据显著超预期,PMI及中观数据也显示经济有所反弹,并未出现明显的快速下行。综合来看,经济整体仍处于高位震荡阶段,下行速度不快。通胀方面,预计下半年CPI同比增速缓慢回升,难以突破2.0%;PPI同比增速至年中保持缓慢回落,年末将加速回落。
政策层面,美联储将缩表提上议事日程,或从9月/12月正式实施,平均每月100亿,每3个月提高100亿,并最终达到500亿/月的水平。当前美元指数大幅下跌,人民币贬值压力明显缓解。当前央行货币政策从收紧转向中性,金融监管预计也将协调统一平稳进行,以防止出现新的金融风险。
利率债方面,金融去杠杆影响暂时淡化,经济稳中有降,货币政策重回中性等都边际利好债市,但是经济下行速度可控也意味着货币政策难以完全转向,债市上涨空间也将受限。而从历史经验来看,大的债市调整之后,市场也需要用较长的时间才能重回牛市氛围。信用债方面,绝对收益率水平较高,初步具备配置价值。不过在紧信用背景下,企业融资环境恶化,需要严防信用风险,加强对于持仓债券的跟踪和梳理。权益市场方面,稳中有降的经济数据,相对平衡的资金和政策面,难以支持权益市场出现趋势性大行情。下半年转债供给压力较大,转债估值承压,关注供给放量可能带来的配置机会。