4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
通观2016年,国内外经济情况虽有各种扰动,但整体形势好于预期。上半年,在2015年
4季度开始的信贷投放驱动下,国内经济回暖曙光初现,地产销售与投资回暖、通胀温和回升
(改变通缩预期)、PMI与工业增加值反弹等,投资人信心回升;但5月份权威人士对经济中期
L型的论断,改变了市场对经济向好的预期,大宗商品及传统产业受到压制。进入3季度,货币
政策依然相对宽松,在地产、供给侧改革、基建等推动下,经济增加值、利润等指标持续缓慢向好,市场对经济预期变得平稳;4季度,虽有房地产调控政策出台,但加码的供给侧改革和环保因素,使得商品价格上涨从上游传递到中游,分行业的工业品产量及营收等数据指向制造业需求复苏的范围扩大到机械、设备制造等中下游行业,终端需求较强和原材料价格指数上涨带动制造业PMI跃升,企业盈利全面回升。国外经济虽一度受到英国脱欧、美国大选、南海局势等因素影响,预期波动较大,但最终未对实体经济产生较大干扰,欧美经济向上超出预期。特别需要提出的是,人民币受到货币、房价和国外经济形势影响,成为牵动市场的最核心神经。
前述的经济大环境决定了A股2016年的投资结构是周期性、稳定性和业绩为主,并贯穿全
年;但汇率、熔断、内外经济的预期波动使得市场反复震荡,预期错乱。具体如下:1)年初的熔断制度、注册制的实施与废止、IPO的加速、并购重组监管,使得以创业板为代表的中小市值股票持续震荡走低;2)供给侧改革和环保加码驱动的上游、中游价格上涨驱动周期品复苏;3)国内经济预期的波动、国际事件的扰动、汇率的波动导致追求确定性一度成为市场主流风格,消费、家电等成为表现最好的板块;4)险资举牌的兴起与规范,使得价值股重新进入投资人视野;5)产业政策波动影响,新能源汽车产业链波幅巨大。综合来看,A股2016年在预期波动中前行,实现了从过去4年单纯追逐成长向周期和消费的风格切换,投资理念逐步变得多元化。我们认为,这种风格在2017年大概率仍将持续。
本基金全年秉承均衡配置理念,但受前期成长为主的投资风格影响,弹性偏大,全年业绩表现一般。1季度初期受成长股配置较多影响,受损较多;2、3季度以行业景气度作为配置方向,表现有较大回升; 4季度前半段表现较好,后半段表现一般,其主要原因在于前半段配置了较多传统周期和金融板块,并从中受益,而后半段因欠配价值股和部分前期重仓的成长股补跌,导致表现一般。基于此,对组合思路进一步梳理,未来将配置核心集中价值蓝筹(低估值、高
ROE)和中估值成长两个维度,拉长投资视角,降低短期基于概念和博弈的操作。
报告期内基金的业绩表现
截止报告期末,本基金份额净值为0.818元,本报告期份额净值增长率为-16.79%,同期业
绩比较基准增长率为-10.79%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2017年,我们认为宏观的不确定性主要来自于国际,一是美国特朗普新政的变数,二
是部分大国集中选举换届带来的经济政治政策的动荡;国内方面,由于面临十九大换届和领导核心的确立,不确性因素下降,稳中有进成为主旋律。基于此,我们认为供给侧改革、环保加码带来的上游和中游的盈利状况能够保持,并且在中上游产业的恢复的带动下,下游消费能力会有所提升。因此,上、中、下游都有投资机会。从投资风格角度来看,影响A股的市场因素主要是IPO、大小非减持,这将压制中小创个股,尤其是讲概念类个股的整体表现。从估值角度看,目前市场估值基本到位,部分成长股估值压缩已经完成,从成长与估值匹配的角度看,进入了配置区间。
基于上述判断,在严格遵守基金契约的前提下,本基金2017年主要从以下几个角度寻找投
资机会:1)业绩确定性较高的价值类个股,估值具有国际比较优势的板块优先;2)成长性与估值匹配的成长类个股,集中度和成长空间优先;3)受益全球基建回暖的周期板块,如有色;4)持续性较强的主题:京津冀、一带一路、国企改革。
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