上半年,整体经济形势延续了去年4季度以来的强劲态势,并持续超出市场预期。具体表现为:工业增加值持续改善且维持了较高的增速,企业盈利持续改善,通胀维持在较低水平(低于市场预期水平),经济增长速度好于市场前期预期。较好的经济数据,给予了管理层更多的决策空间,政策持续围绕“资产脱虚向实”发力,1季度宏观主线是改革(供给侧和国企混改),2季度宏观主线是控风险(金融去杠杆)。上半年虽然间杂着美国加息、东北亚政治危机、欧洲部分国家大选等不确定因素,但全球经济整体表现稳中有进。
上述经济和政策的组合,使得A股市场上半年出现两个半场,年初以钢铁、水泥化工、造纸为代表的中游产业表现较好;而后在房地产数据超预期的背景下,地产产业链(家具、消费建材、家电等)表现优异,并带动GARP品种走强,实现了该类品种估值体系的进一步抬升;进入二季度,金融去杠杆,利率上行,价值白马股成为市场首选。
本基金上半年以均衡配置为主,降低组合的风险暴露度,在选股方面尽量规避不确定。从投资效果来看,获取了一定的正收益,但期间回撤较大,主要原因有:1)对周期股的止盈做得不好;2)对价值股的配置不足。未来看,本基金将进一步完善投资理念,提升组合个股的胜率,以性价比作为选股的核心标准,聚焦价值(低估值、高ROE)和中估值成长两个维度,拉长投资视角,降低短期基于概念和博弈的操作,力争为投资人提供稳定持续的回报。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为0.885元;本报告期基金份额净值增长率为8.19%,业绩比较基准收益率为5.92%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,我们认为经济的韧性可能要继续好于市场的预期。首先,国内市场的供给侧改革和国际市场中欧美经济的持续复苏,创造了比较有利的经济发展环境;其次,国内经济过去两年主要靠基建投资拉动,房地产投资和制造业投资表现低迷,伴随着房地产去库存进入尾声和制造业盈利复苏,房地产投资和制造业投资可以为经济增长给予更多的支持;最后,在党的十九大召开之前,维持大局稳定将继续成为现实的选择,确保了在政策方面难以出现激进的行为(过紧的货币和财政政策都不现实)。
上述宏观背景决定了:企业盈利有较好的保障,市场流动性不会大幅度收紧,财政政策将继续维持。这些因素都有利于资本市场的稳定,因此,我们对市场相对乐观,认为结构性机会将继续存在。
就投资机会而言,相较于上半年显著的蓝筹龙头风格,我们认为下半年机会将比上半年更加均等,优选个股成为重中之重:1)价值股在下半年存在估值切换的可能,继续保留消费股和金融股的底仓配置;2)经济态势的维持有利于周期股行情波动中持续,优选铝、钢和稀有金属;3)成长股继续分化,优选有核心竞争力、估值业绩匹配的个股。
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