报告期内基金投资策略和运作分析
2025年上半年宏观经济呈现修复态势。一季度在DeepSeek等事件催化下，市场风险偏好回升，风格集中于科技成长。二季度，美国对华关税施压导致市场波动剧烈，在我国对等反制之后，关税战缓和，市场信心快速修复，风险偏好带动指数出现“V”型反弹，基本收复前期跌幅。下半年市场信心进一步回升，增量资金入市节奏加快。三季度，虽然宏观层面存在需求边际走弱的迹象，PPI下行有所加速，但7月财经委会议提出“反内卷”政策，使得部分中游行业价格止跌企稳。同时，下半年出口维持超预期韧性，市场信心逐步走强，上证指数稳步上涨并多次突破关键整数关口。四季度，四中全会召开、“十五五”规划落地，12月中央经济工作会议对2026年经济工作定调“稳中有进”。海外方面，美联储如期多次降息并结束缩表，全球财政与货币环境双宽松，全球定价的大宗商品（以金、银、铜为代表）表现强势，上证指数通过横盘震荡消化估值。
截至2025年底，核心宽基指数基本站稳新的平台区间：上证指数运行于3800—4000区间，深成指站稳13000点附近，创业板指站稳3200点附近。全年市场呈现“震荡慢牛”特征，下半年上涨斜率有所加快。风格与结构方面，中证1000明显跑赢沪深300；行业风格上，周期与科技表现相对突出，消费与红利相对偏弱。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家新利的基金份额净值为1.8795元，本报告期基金份额净值增长率为1.68%，同期业绩比较基准收益率为9.12%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，海外方面，在美国战略收缩的取向下，地缘摩擦反而更趋频繁，南美、中东等区域冲突风险上升，全球政治、经济与地缘环境的不确定性仍处高位。海外主要经济体债务压力较大、贫富分化加剧，内部矛盾短期难以缓解。在此背景下，我们认为财政货币进一步宽松仍是阻力相对较小的政策选择，通胀周期将维持韧性。国内方面，2025年四季度以来内需呈现边际走弱的特征，尤其是投资和消费拖累明显，需求不足是市场失灵的表现，市场很难自发出清，必须依靠政府通过扩大投资和信贷等“快变量”对冲，以更大的向上力量托住总需求，再通过收入和就业修复带动消费这一“慢变量”。考虑到2026年为“十五五”规划开局之年，政策大概率前置发力，叠加地方两会及规划细则落地，有望对风险偏好形成支撑。资金层面，上半年居民定期存款集中到期规模较大，同时险资“开门红”也带来增量配置，整体来看，上半年市场资金充裕、宏观预期较稳，主要宽基指数将强势震荡，结构性机会仍较多；下半年随着海外通胀、债务压力等不确定性增多，市场波动可能大幅抬升。
投资策略方面，中期来看，以中美博弈为核心的全球宏观环境已进入高波动阶段。为应对不确定性，主要经济体将继续加大财政与货币扩张力度，短期弱化债务与通胀约束，但宏观和市场的脆弱性将不断积累。因此，我们强调“以不变应万变”：从绝对收益的视角出发，高现金流、高股息的红利类资产仍是应对外部高波动环境的稀缺资产。方向上，我们维持判断：我国经济主要矛盾已从房地产周期逐步转向制造业产能周期，“扩内需”需与“反内卷”协同推进。鉴于投资端偏弱已向消费端传导，我们判断基建投资成为2026年扩内需的重要抓手。整体而言，具备周期属性的红利资产往往兼具低估值、高现金流、资产负债表稳健等特征，在政策扩内需的背景下具备较好的弹性与潜在回报，也更符合长线资金增配方向。我们将持续挖掘价值被低估的优质标的，力争实现基金净值的稳健增长。
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