报告期内基金投资策略和运作分析
15年底出于对利空因素以及大盘风格转变的判断,我们的产品始终保持较低的仓位,并且在两次熔断之后逐步提高仓位。15年 12月份,中小创估值偏高,因此我们逐步卖出已取得较高收益的中小创股票,锁定之前反弹收益。另外一季度重点配置的行业放在房地产以及基建领域。首先,房地产投资占 GDP 权重较高,而且随着供给侧改革逐步深化落实,房地产成为首当其冲的受益领域。因此我们判断商品房销量回暖提升地产商的边际利润,房地产企业的投资乘数效应对周期品上下游产生巨大拉动,对未来经济走势预期判断至关重要。其次,1、2月份信贷数据放量以及两会期间政府稳增长意图明显,尤其是以 PPP 为代表的地方政府平台项目会加速推广落实。我们预计基建会成为贯穿全年的投资主题,供给端收缩以及需求端发力避免中国经济出现硬着陆现象。相比之前反弹较大的中小创股票,房地产、基建板块估值合理,配置策略上相对稳健,所以我们避免了产品在 1、2月份出现较大幅度的净值回撤。
上半年由于受到美元加息以及全球经济增速放缓等风险事件的影响, 风险资产价格普遍承压,国内货币宽松预期使得 A 股市场呈现区间震荡行情。经济数据再次面临考验下行压力,供给侧改革进度加快,宏观调控手段强调积极的财政政策和稳健的货币政策。基于对上述不确定因素的判断,我们认为 A 股市场整体基本面在期间并没有发生太大的变化,股市已经反应了大部分利空,所以在进行行业投资决策时应当过滤掉目前市场对于未来预期产生的噪音。中期依旧维持宽幅震荡格局的判断,改革预期始终是未来影响风险偏好的重大因素。在行业配置方面,我们延续一季度的板块选择,将配置重点放在基建和地产领域。以 PPP 为代表的地方政府平台项目会加速推广落实,随着下半年订单利润的确认,基建行业有望迎来超预期的业绩。相比之前反弹较大的相关主题股票,房地产、基建板块估值合理,配置策略上相对稳健,进可攻退可守;另外我们也采取自下而上的主动管理策略,积极配置行业景气度高以及业绩提升明确的禽产业链、新能源汽车以及食品饮料等细分行业。同时诸如有色以及维生素涨价等带有主题催化性质的相关股票,期间也给我们产品带来了较大的净值贡献。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为 0.9282元,本报告期份额净值增长率为-9.10%,业绩比较基准收益率-6.83%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
七月份 CPI 重回“1时代”,通胀压力得到缓解,央行更多以公开市场操作的方式维持市场流动性,宽松预期得到进一步巩固。美国非农数据向好,较五月份显著增加,缓解投资者对于美国劳动力市场和经济增长的担忧,但退欧风险发酵使得美联储不得不重新评估其加息频率,下半年加息概率并没有随着非农数据而大幅度提高。经济复苏缓慢、脱欧对于市场扰动会让美联储在今后几个月加息更加谨慎。在汇率方面,近期人民币贬值的情况下外汇储备却保持平稳,实际人民币外流压力减小,汇率不会成为当前 A 股市场的主要风险。
短期内 A 股所面临的利空已基本出尽,市场悲观情绪也已经得到宣泄。存量博弈的行情下,沪指在 3000点附近会出现一定程度的整固,但结合市场目前驱动因素较多、改革预期升温,未来一段时间将出现较好的投资机会。在行业配置上,我们在保持低估值蓝筹(如:基建、地产等)仓位的同时,适时加大对高景气周期行业的配置(包括:新能源汽车、高端制造、电子、农业、白酒及部分化工品等)。长期来看供给端配套改革才是驱动市场风险偏好继续回升、资金持续注入的重要因素。预计下半年相应改革会陆续迎来配套文件出台,重组兼并试点也有望陆续展开,国企改革相关标的有望迎来投资机会。
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