汇添富医疗服务混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
19年全年，申万医药指数上涨36.85%，在申万指数28个行业中排名中上，与沪深300涨幅相当。除个别月份的政策扰动之外，总体呈现上涨态势。
但全年来看，医药板块的投资热点呈现了多次转换。一季度以高风险资产为主，二季度非医保品种则出现了极为突出的超额表现，三季度回归绩优医药龙头，四季度又在医保招标前后先涨后跌。
各个医药细分行业的优质公司，在全年展现了较为强势的业绩增长，业绩增长基础也比较扎实，这与近两年来医保较为严格的政策压力形成鲜明对照。我们总体上认为，一定程度上的政策压力，实际上形成了行业内的供给侧改革，使得行业环境更加有利于产业地位稳固、创新能力优秀的龙头公司，使其更容易获取更高市场份额、并稳定其合理利润。
但是对于主要是创新药品的价格谈判，进展过快，这无形中营造了对于创新药商业环境的不稳定预期，其政策风险陡增。毕竟，强势的大买方总体会降低卖方获取超额利润的能力，所谓的“谈判”越是频繁，则这种议价能力就会被发挥的越充分。从过去一年的执行结果来看，接受集采的仿制药企业，业绩还是出现了大面积的恶化，这类公司的长期经营假设遭遇极大挑战。市场担心创新药企也会面临同样的结局不无道理。
尤其在医保谈判之后，各地医保局纷纷独立探索新的招采制度，将集采开始泛化。非医保品种、未过一致性评价品种，纷纷被各地医保局拿来开展政策制度试验的竞赛。不成熟的方案纷至沓来，政策推行过快过猛，开始带来市场与社会政策预期的紊乱，对应是长期经营环境的不确定性增加，使得医药核心资产在年底又遭遇信心的冲击。
在整体市场强势且多变的环境下，我们坚守相对稳定的持股风格，依照行业历史演变发展的思路，精选成长性良好的优质公司，并坚信治理优秀的公司具备抵抗风险的能力，主要重仓股均取得较好的业绩回报。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末汇添富医疗服务混合基金份额净值为1.242元，本报告期基金份额净值增长率为45.95%；同期业绩比较基准收益率为21.30%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2020年以新冠疫情开局，确实也是始料未及，目前判断，本次疫情对经济的影响和冲击比当年SARS更甚。消费类、服务类公司首当其冲，制造类企业的复工及物流也面临一定的压力。不过疫情的结束只是个时间问题。向前展望，我们认为后续也会有稳定经济的各种宏观政策出炉。这将使得2020年的证券市场同样也充满了各种宏观面上的不确定性。
对医药行业而言，疫情对行业的负面冲击相对有限，被新冠疫情影响的医疗需求只会推迟到来，而不会消失。部分因疫情出现产品脱销的医药公司，主要也是短期影响为主。
从长期视角来看，本次疫情带来的巨大经济代价，暴露了我国在经历长期高速发展之后，医疗保健投入不足、公共卫生支出比例偏低、生物医药研发能力较弱的现实。如若能修正之前的压制医药发展的政策取向，加大整个国家医疗卫生的投入，则有可能使得医药行业重新迎来一段时间的高速发展期。