汇添富医疗服务混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
全年来看，申万医药行业指数下跌5.73%，整体表现处于A股的垫底位置，主要跌幅从下半年开始，结构上以医药龙头股的领跌为主。细分板块呈现180度颠覆，前几年表现最佳的医疗服务板块跌幅居前，而前几年较为低迷的中药板块则涨幅居前。期间医药行业经历了各种负面冲击的挑战。医保局的集采政策从国内市场角度影响到创新药板块的投资热度，然后港股18A创新药公司的交易趋冷引发对CXO客户支付能力的担忧，再到美联储加息引发对全球风险投资金额下降的顾虑。而之前过度集中的持仓结构使得板块面对风险格外的脆弱。
一环扣一环，多因素叠加最终导致全市场基金对医药投资兴趣大幅度下降，非医药行业基金持股医药比例创近年新低，而医药股的估值溢价率也达到历年低点。医药股从高估值板块跌入价值投资区间。
本基金今年适度调整了持仓结构，增加了公司类型，更加平衡化，以应对市场的巨幅波动。同时，针对市场上陡增的政治经济学风险，调整相应的风险溢价，综合对公司成长能力的判断，以及估值因素的考虑，做了部分医药股的重新选股布局。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期基金份额净值增长率为1.92%。同期业绩比较基准收益率为-7.43%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们之前在半年报的展望中认为，疫情过后的资本市场可能是个不容易挣钱的市场。这在医药板块表现的淋漓尽致。
既往不咎。向前展望的话，我们认为市场的风险首先在于宏观经济领域。在主要发达国家放开了疫情管控政策之后，我国为人民生命考虑的“清零”政策一定程度上压制了经济复苏的选项。这种独特的政经环境组合，使得经济现状可能与以往的任何时间段都不可简单类比。如何更有效的“稳增长”成为市场关注很高的课题。
在这种背景之下，隔绝宏观经济的各种不确定性干扰，拥有简单清晰盈利模式、以及大量稳健快速增长公司的医药板块，在今年有可能提供了额外的吸引力。尤其考虑到医药板块的交易结构已经迅速的改善，医药公司的估值进入价值区间。
长期来看，国内医药政策存在“摇摆”的固有特性，2018年开始的医药行业政策累积压力达到了一个触发系统性风险的极值，接下来存在适度修正的可能性。当下各类集采的压力虽然仍存在，但更多是出于对冲国内老龄化激增的需求，方向已经明确且新鲜动作会变少。而监管方对于本土医药创新的鼓励和扶持，则有望呈现多年未见的温暖。
从具体的结构上来看，医药板块可能需要从赛道投资走出来，自下而上寻找医药股广泛的增长机会。同时需要从投资依赖走出来，更多承接真实的市场需求，接地气的发掘国内市场的真实需求以及全球市场的广阔需求。包括老龄化不断推升的医疗需求，以及中国医药制造供应链全面升级与国产替代的需求。毕竟行业需求持续存在，估值摆在那里，只要市场机制不被颠覆，放宽投资范围，拉长投资时限来看，只要政策压力稍有缓解，未来几年A股应该存在不少戴维斯双击的机会。