汇添富医疗服务混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾来看，2022年的医药板块是个预期反复逆转、市场波动极大、板块轮换飞快的一年。
一季度的宏观预期面波动较大。在美联储加息风险资产遭遇挑战的大背景之下，科创板以及港股18A板块投资氛围的衰退，使得创新板块投资逻辑出现些许动摇，投资人开始担心中国创新药企业的后续发展前景。这导致了持仓集中的创新服务CXO板块进一步出现剧烈的估值下修，而创新贫瘠的中成药板块相对收益突出。
二季度的经营扰动面较多。首先，新冠疫情导致防控升级，相关城市的企业和医院的正常经营普遍受到严重影响，这拉低了部分制造业和医疗服务业的经营业绩。其次，新冠相关的医疗投入进入尾声，新冠产业链回调明显，包括疫苗、检测、口服药等相关公司开始遭遇戴维斯双杀。再次，中国创新药公司在年初的美国申报遭遇各种挑战，中国创新药出海的进度延迟也使得国内创新药产业链的投资放缓。
三季度，医药研发外包行业CXO相对表现较差，虽然其业绩当下看起来仍然相对强劲，估值经过大幅度下跌也看起来不贵。但因为该行业的大客户主要来自于美国大跨国药企或者小型biotech公司，前者因地缘政策恶化升级了市场对未来稳定性的担忧，后者因美联储加息导致风险资产投资金额持续下滑升级了市场对biotech经营可持续性的担忧，结果就是持续的估值下移。
四季度，国内集采政策预期弱化，同时在年底出现疫情防控政策调整，这移除了压制医药长期成长逻辑的两座大山，使得市场重新对医药行业产生关注。
我们全年对拥有较高经营质量的成长性公司做了坚守，主要是我们认为高技术壁垒，加上海外市场的开拓，是破除国内产业高度内卷、高度恶性竞争的主要方式。持仓调整的方向主要是增持国内运营稳健、护城河高、有较好成长能力的国内制药公司，长期超跌的医药公司是首选，希望能捕捉到逆境反转的机会。
报告期内基金的业绩表现
本报告期汇添富医疗服务灵活配置混合A类份额净值增长率为-32.99%，同期业绩比较基准收益率为-15.48%。本报告期内新增汇添富医疗服务灵活配置混合C类份额，自实际有资产之日起至报告期末的净值增长率为-16.63%，同期业绩比较基准收益率为-2.94%。本报告期内新增汇添富医疗服务灵活配置混合D类份额，自实际有资产之日起至报告期末的净值增长率为-16.51%，同期业绩比较基准收益率为-2.94%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
迈入2023年，我们认为是A股医药长期成长的新起点。
在本轮美联储加息之前，从2018年起的5年时间内，中国各个行业均经历过通胀，食品饮料、交通运输、工业品、大宗资源品等等，几乎大部分行业都经历了一轮或者数轮价格暴涨，唯独医药行业整体在持续经历长期通缩，长期的集采政策使得医疗产品价格占居民支出比重相对大幅度下滑，“看病贵”引发的社会矛盾已经相对鲜见。
从我们历次对集采政策的长期跟踪观察来看，自从2018年以来的医保集采政策似乎也已经进入温和议价阶段。无论是监管方还是企业方，均已无动力和诉求再次进行较为夸张的议价谈判。未来应会看到更具可预期性和长期持续发展性的医保议价机制。
当然，长期的集采和biotech投资潮的破灭，均减轻了行业过度竞争的内卷压力。CDE的新药审批机制也在引导减少重复靶点重复研发，鼓励更少的临床资源浪费，这进一步为已经具备一定实力的公司优化了未来的市场竞争格局。
在全球医疗技术创新方面，过去三年，生物科技的突破突飞猛进，以基因治疗、mRNA、小核酸等为代表的创新产品已经开始从全球医疗市场获取巨额现金流。而国内相关领域的药企，仅仅在研发进度上都已经出现明显的滞后，极有可能再次与本轮生物科技的技术创新浪潮失之交臂。国内制药业需要重振旗鼓、淡忘政策压制、重回市场驱动、重回野蛮增长，才能抓住这轮全球创新的尾巴。在创新周期的理论中，新技术产生的新市场需求往往遥遥领先于政策压制，外围密集的技术突破，会使得市场关注重心从集采政策更加转向市场增长和技术创新。
虽然有一些医药公司在新冠疫情中有较好的新增收益，但新冠疫情总体上对正常的医疗需求是压制为主，对整体医药行业也是压制为主。国内防疫政策调整，将长期以来受压抑的医疗需求逐渐释放。当市场不再交易短期疫情受益公司的时候，整体价值重心有望往公司长期价值偏移，这也有助于良性成长的出现。
总体上，我们认为当下是可以对医药行业有长期稳定预期、可以做长期成长打算的新起点。