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报告期内基金投资策略和运作分析
16年年底的策略中，我们提出到在后股灾时期，IPO加速放行，资本市场的投资者结构和股票供给结构都在发生重大方向性的调整，原有的估值体系面临重构。而17年一季度的实际市场表现证明，这个估值体系调整的演绎比我们之前预想的还要更极致。一季度上涨和下跌的行业及个股均出现非常大的分化，除去次新股，绝对估值高的几乎都在下跌，而上涨的几乎都是绝对估值偏低的白马股。医药板块的演绎也不例外。一直以来，医药板块的平均估值中枢都是偏高的位置，在一季度的估值体系重构进程中，整体医药板块的涨跌幅在申万30个行业中处于第19名，表现靠后。医药板块内部分化也是巨大，低估值的中成药板块上涨1.84%，而高估值的医疗服务和医疗器械板块分别下跌-3.82%和-9.37%。具体个股更是表现极致，全部医药类股票中，上涨的股票只占29%，而涨幅居前的几乎均为指数低估值权重股。而到了17年二季度，市场演绎到一个比较极致的程度，按申万行业指数分类来看，家电板块和食品饮料延续了一季度的强势势头，分别上涨了14.36%和8.87%，非银金融和银行板块也有比较好的表现，分别上涨了9.72%和4.10%。但是其他行业指数仍然是呈现持平或者下跌的态势。申万医药指数微涨0.07%。市场存量资金被相对较少的有赚钱效应的若干板块吸引，高估值的小市值股票更加无人问津，大市值的指数权重股则普遍有非常好的表现。这种现象背后有资金层面的原因，大量小股票的小非解禁后夺路而逃，而通过沪股通/深股通北上的大量新增资金在大股票上引导着市场审美的重新定位。市场估值体系飞速切换，这也被广泛被解读成价值投资的重新回归。从医药行业本身来看，新医改的政策推行进入无阻力的阶段。医保谈判目录接近出炉，预计对这一批次国产质量优秀的创新药品的整体降幅也不小。仿制药的一致性评价考试在即，诸多药企投入的成本比之前预计还要更高，这也许会在2018年以后大幅减少市场的参与者，但当期的影响则是推高了很多药企的研发成本、增加了产品未来市场占有的巨大不确定性。因此上半年我们医药股配置的主要思路则是尽量回避政策出台密集的领域，同时增加市场化定价占主导的细分行业的资产。当然在行业低迷期我们也要逐渐看到，很多事情逐渐的在发生扭转。一方面，医药行业整体的估值溢价率已经处于5年之内的最低点，一大批国内优质成长期医药公司的估值已经低于大多数消费股和周期股的估值，即使跟成熟的发达国家同类型公司相比，也基本处于估值水平基本相当的水平。很多优质公司确实建仓起来已经到了比较舒适的价格区间；另一方面，新医改的主要框架基本都已经得到广泛的认知，行业的新游戏规则已经经过最痛苦的争议、磨合、推广阶段，我们有理由相信，对成长性医药行业影响巨大的行政监管周期正处于接近底部的位置。汇添富医疗服务混合2017年半年度报告
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为0.8600元；本报告期基金份额净值增长率为4.37%，业绩比较基准收益率为4.77%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
实业层面，这轮新医改的政策面已经接近收尾阶段，实业界、投资界对本轮医改的理念已经达到相对比较高的认同，利益博弈的摩擦日渐稀少。公立医院体系的零差率、医药流通体系的两票制、仿制药的一致性评价，都在悄然间得到了广泛的推广。我们更多看到了在行业的雷厉风行的整治中，越来越多的良币开始驱逐劣币的生存空间。这无疑是行业长周期开启的积极信号。投资层面，医药板块沉寂已久，整体医药板块的估值溢价率位于5年之内的最低点，半年报少部分药企的突然低于预期又进一步吓退了不坚定的行业投机者。很多反复确认的优质医药成长性公司逐步落入估值的价值区间，相比较于今年风头正劲的消费、周期等板块已经开始有估值优势。如果切换到明年，那么这种优势将进一步加剧而不会缩减。因此，总体判断上，我们认为当下的医药板块，正处在相对比较舒适的建仓区域。