报告期内基金投资策略和运作分析
2015年,国内宏观经济增速继续下滑。在GDP增速持续回落的过程中,国内经济亮点不多,即使转型和创新看似风起云涌,但整体仍然隐忧大于惊喜。三大产业增速均有所下滑,第二产业增速下滑幅度最大,第三产业对GDP的贡献率明显增加。固定资产投资持续回落,消费增长平稳,消费对经济增长贡献率稳定提高,消费结构的变化值得关注,从衣食住逐渐过渡到文旅体教等方面。
2015年的债券市场开始进一步打破刚性兑付,信用开始结构性分化,债市随市场利率的进一步下行仍呈现出明显的牛市特征。但2015年的A股市场则经历了历史罕见的大起大落。2015年上半年A股以创业板为代表,以外延并购和新兴产业炒作为主线,经历了一轮快速而强劲的泡沫化过程,融资余额不断攀升带来的加杠杆牛市却好景不长,年中市场在管理层清理场外配资事件为导火索,进入了快速的下跌,这一轮带有杠杆的下跌速度、幅度皆是历史罕见,暴跌之后市场的修复力度不强,市场开始逐步转入熊市阶段。
面对疲弱的经济形势和下半年股市的持续暴跌,本基金牢牢坚守价值理念,为实现正收益和净值稳定增长,严控阶段性风险,基本取得了良好的规避系统性风险和获取绝对收益的效果,在动荡的2015年基本保障了持有人资产的安全稳定。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,德邦鑫星价值A份额净值增长率为-0.93%,同期业绩比较基准增长率为0.94%;德邦鑫星价值C份额净值增长率为0.44%,同期业绩比较基准增长率为0.18%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2016年,全球经济在经历了增长令人失望的一年之后,面临更复杂的挑战,各国的量化宽松政策将逐步难以为继,而美联储加息也将使全球汇率市场和不均衡格局进一步复杂化。预计各类经济体仍有可能陆续出现阶段性风险释放甚至更大麻烦。大宗商品市场在经历了持续的走弱之后却有相当大的概率有所反弹。
2016年中国经济环境的变化集中体现在两个方面。一方面需关注供给侧改革。本基金理解供给侧改革也是传统产能加速和部分根本性出清的举措,从而使整体经济步入新周期的时间会缩短,从战略上我们可以更乐观。伴随着去产能、去库存、去杠杆的推进,就业债务等隐性风险可能显性化,从而使各种违约事件的冲击和传统周期产业盈利的滑坡给整体经济带来转型和出清的双痛叠加。另一方面需留意美联储加息。加息周期的启动将带来的全球货币和流动性的再平衡,从历史情况看,新兴市场包括中国将不可避免地受到冲击。人民币汇率市场化水平经历了连续的渐进式提升,在中国经济步入新周期之前,人民币总体承压,但大幅度连续贬值的基础不存在,更多的将是巨幅波动与预期的不稳定。2016年的利率仍将以下行趋势为主,但2016年降息空间相对有限。2016年的货币环境在边际上没有2015年宽松。值得关注的是,因2016年国家将推动供给侧改革,信用风险事件可能更多发生,利率中枢总体下移的同时利率波动可能会显著加大。
证券市场方面,预期在市场转熊之后,高高在上的创业板为首的新兴产业板块估值将经历显著的中枢下降过程,市场很难找到新的概念与增量资金推动或维持泡沫的滋长。外延式增长在高基数下难以为继,整体新兴产业板块上市公司的盈利增长持续性和质量更难提升,阶段性盈利与估值双杀结合较为漫长的寻求估值支撑将决定A股市场回归到2010年到2013年的运行格局中去。本基金相对看好在本轮加杠杆牛市中未充分被泡沫波及的传统产业中稳定增长的龙头公司,同时对于历经持续下跌的价值型公司,结合供给侧改革主题和前周期行业基本面状况予以关注。但主要出发点仍聚焦价值,以更安全、更优质的更严苛标准来筛选投资标的。
无论市场如何变幻莫测,本基金仍然坚持力争为客户博取不确定市场中的确定性回报,寻求所投资公司经营成果与投资资产净值的正向累积,本基金也坚信只要有足够的毅力和耐心,中国市场的优质公司仍将为本基金奉献可持续回报,本基金也可以为广大持有人实现资产的稳定增值,与更好的公司一道分享价值。
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