报告期内基金投资策略和运作分析
2016年,全球经济整体增长乏力,复苏进展缓慢且不平衡,全球货币政策也继续呈现分化格局。其中美国经济复苏态势较好,新任总统的激进政策姿态,加剧了全球对于美国经济复苏及通胀预期,美联储最终在 12月份如期加息。 OPEC 在 11月底达成了 8年来首次石油减产协议。过去数年间,多国央行的货币政策过度宽松造成了全球性的流动性泛滥,随着全球通胀预期抬头,货币政策拐点预期有所加强,全球主要经济体的国债收益率也都出现了明显的反弹,不排除这是长期的拐点。
国内经济方面,随着固定资产投资、 汽车工业等内需的持续拉动,以及供给侧改革效果逐渐显现,经济先行指标出现触底反弹态势,经济运行整体平稳。因工业企业补库存以及供给侧改革持续,大宗商品价格大涨,带动 PPI 强势反弹。 CPI 也在食品价格等因素带动下,出现温和复苏,且通胀预期有所抬头。因美联储加息等因素,美元指数明显走强,国内外汇占款持续净流出,人民币出现较大幅度的贬值。央行持续通过 MLF、逆回购等方式向市场投放资金,但是外汇占款大幅净流出以及“ 锁短放长” 等使得资金成本逐步抬升,货币政策防风险、去杠杆的政策意图得到市场充分认识。 叠加 MPA 考核、以及季节性等因素,流动性收紧对本身估值偏高的债券市场造成剧烈的流动性冲击,同时信用违约的再次出现,也扰动投资者的神经,债市出现被动去杠杆,经历了史无前例的大幅快速下跌,非银机构的流动性都经历了今年罕见的剧痛。
本报告期内,本基金作为灵活配置基金,债券方面采取了较为保守的防御性操作,维持了较低的久期和相对谨慎的债券持仓水平,鉴于市场信用风险暴露频繁,本基金在行业分布和择券中,保持较高的债券的信用资质要求,较好的在年底债市大幅调整期间控制了回撤幅度。股票投资方面,除去长期看好的具备突出品牌或产品优势的消费品公司之外,增加了周期性蓝筹品种的投资比重,低估值和高分红并重的优势公司是我们重点逐步加大配置的选择。预期后期将维持类似的资产配置策略,大幅反弹的债券收益率提供了更好的配置机会,而价值型风格的优质公司,从长期竞争优势的角度出发也仍将是我们配置的首选。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,德邦鑫星价值 A 份额净值增长率为 4.17%,同期业绩比较基准收益率为 1.50%;德邦鑫星价值 C 份额净值增长率为 3.64%,同期业绩比较基准收益率为 1.50%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从基本面来看,宏观层面全年经济呈现触底反弹态势,下半年经济数据先行指标明显好转,PMI 持续处于荣枯线之上已达 10个月;微观层面,上市公司盈利能力回升,部分去产能明显的工业企业扭亏为盈,整体企业盈利能力好转,预计 2017年经济短期仍有较强上升动力。通货膨胀角度, PPI 由负转正并持续快速上行,未来需进一步关注大宗商品上升力度,以及 PPI 持续上升对CPI 反弹的影响。政策面上, 10月 28日中央政治局月度会议,提出“要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险” ,美国加息步伐继续,全球主要发达经济体正面临全球货币政策的转折点,央行明确维持稳健中性的货币政策,并与 2017年初上调了 MLF、 SLF 和 OMO 逆回购市场利率,中性偏紧信号明显。资金面,受外汇占款减少导致基础货币再生减少,银行超储率下降,央行公开市场放长缩短并上调公开市场逆回购利率, MPA将银行表外理财纳入广义贷款测算影响资金从银行向非银流动成本变高等影响,杠杆资金成本抬升, 2017年资金面暂时未看到有改善的因素出现。
预期未来一段时间,资金成本下行较难,市场去杠杆行为仍将继续,经济基本面趋势仍将偏弱,债券市场大跌获得一定价格保护后据有一定投资价值,会出现部分配置资金入场,情绪有所缓解。但是市场不稳定因素没有化解。本基金将维持低久期中高评级的原则,大多时间以持有到期的配置策略为主。股票方面,本基金认为消费升级和供给侧改革仍将是市场最主要的投资方向,前者代表了中国崛起的庞大的中产阶级对于经济向消费拉动转型的强大推力,后者则来自于优质的投资品蓝筹公司持续低估之后的重估修正,二者将较大概率主导 2017年大部分时间的市场风格与资金配置方向。而未来一到两年,整个资本市场的成熟与开放仍是不可逆转的趋势,一部分代表了市场来到了新的阶段,另一方面也将逐步显现出越来越大的值得全球资本进一步投资的吸引力与配置需求,相信中国 A 股市场在走向成熟与开放的过程,也必然是以价值为导向的投资者的收获之路。
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