报告期内基金投资策略和运作分析
本基金在一季度操作中,一月初在资产配置层面维持了较低的股票仓位,行业配置方面维持了蓝筹股和成长股的相对均衡配置比例;一季度中期在资产配置层面适度增加了股票仓位,行业配置方面逐步买入了部分超跌传媒和计算机等行业的成长股;一季度后期在资产配置层面展开了相对灵活的仓位操作,行业配置方面适度加大了对机械、环保等行业的配置比例,并逐步减持估值偏高的成长股。在二季度操作中,四月初在资产配置层面适当增加了股票仓位,行业配置方面降低了对医药、轻工等行业的配置比例;二季度中期在资产配置层面适度减少了股票仓位,行业配置方面逐步加配了石化产业链和环保个股;二季度后期在资产配置层面维持了中性股票仓位,行业配置方面适度减少了对地产、轻工等行业的配置比例。本基金在个股选择上始终坚持综合评估企业的盈利能力、成长性和估值水平,对于转型相关个股尤其注重精挑细选。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内份额净值增长率为-2.50%,业绩比较基准收益率为-7.54%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在经历过年初的估值杀跌之后,二季度市场整体处于弱势震荡格局,但在新能源汽车、白酒和无人驾驶等板块呈现出了明显的结构性行情。展望下半年,我们认为有三大因素可能成为影响市场的重要边际力量:首先,经济增速下滑存在超预期的可能。我们维持一季报的判断,认为今年三季度以后房地产行业可能进入长达半年以上的下行周期,并且若无明显的政策对冲,本轮下行的最大幅度可能超过2014年。虽然基建是对冲房地产下行的最可行因素,但是考虑到上半年基建投资增速处于近几年均值附近,我们倾向于认为下半年基建投资的发力无法完全对冲掉房地产下行的负面影响。考虑到当前全球政治经济环境动荡,而三季度国内洪涝等自然灾害较多,我们认为经济增速存在超预期下滑的可能性。
其次,通胀预期可能存在变数。考虑到下半年国内房价和猪肉价格涨幅收窄的概率很大,通胀存在着下行的可能性。但是由于英国脱欧等黑天鹅事件影响,全球主要经济体不排除被动加码宽松,而国内自然灾害是否会加剧食品价格上涨也存在不确定性,所以下半年通胀下行预期可能被干扰,这为相关产业链投资带来机会,也对无风险利率产生影响。我们必须密切关注全球形势及国内自然灾害情况,并在干扰信号出现后做出反应。
最后,风险偏好可能一波三折。继汇率波动、经济下滑、英国脱欧等因素陆续出现后,下半年市场依然存在着不少改变风险偏好的事件:一方面,全球经济增长乏力可能进一步催生类似英国脱欧的黑天鹅事件;另一方面,国企改革和洪涝灾害等国内各种因素也可能在某个时点发酵。因此,下半年市场风险偏好可能一波三折,市场择时的空间依然存在。
综上所述,下半年影响市场的诸多变量存在着较大的不确定性,并且尚不能观测到市场合力出现趋势性行情的迹象。站在当前时点,我们依然维持弱势震荡的判断,并密切关注上述三方面因素可能带来的边际影响。
基于以上判断,下半年我们主要采取三种策略应对:一是关注 PEG 在 1倍附近的相对低知名度成长股,并重点布局业绩确定性高且有催化剂的个股;二是关注新能源汽车、无人驾驶、有色和供给侧改革等主题,并波段性布局有竞争力的优质龙头公司;三是审慎参与市场择时。尽管我们在中长期坚定看好中国资本市场和新兴行业的发展,并认为很多优质公司的估值已经跌入合理区间,但是不可否认的是,今年 A 股的结构性机会必须兼顾择时和选股。展望未来,我们将从容和果断的应对市场波动,并笃信坚守具有核心竞争力的优势企业,为持有人创造长期可持续的投资收益
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