报告期内基金投资策略和运作分析
本基金在一季度操作中，一月初在资产配置层面维持了较高股票仓位，行业配置方面加大了对电子、家电等蓝筹股的配置比例；一季度中期在资产配置层面维持了较高股票仓位，行业配置方面逐步卖出了部分估值较高的成长股；一季度后期在资产配置层面继续维持了较高股票仓位，行业配置方面适度加大了对电子、券商等行业的配置比例，并进一步减持了部分估值偏高的成长股。在二季度操作中，季度初在资产配置层面维持了较高股票仓位，行业配置方面加大了对保险股的配置比例，降低了对家电的配置比例；季度中期在资产配置层面维持了较高股票仓位，行业配置方面继续卖出部分估值较高的成长股，并逐步减持超额收益明显的金融股；季度后期在资产配置层面继续维持了较高股票仓位，行业配置方面加大了对钢铁、造纸等行业的配置比例。本基金在个股选择上始终坚持综合评估企业的盈利能力、成长性和估值水平，对于转型相关个股尤其注重精挑细选。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内份额净值增长率为9.93%，业绩比较基准收益率为-2.18%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
年初我们指出，2017年市场的整体表现可能好于去年，风格切换可能在年中或年底某个时点发生，而结构性机会可能存在于以下几方面：一是中小创优质公司的超跌反弹；二是国企改革的主题性机会；三是供给侧改革等因素催生的部分周期行业复苏。站在年中时点，我们坚持上述判断。事实上，过去数年，产能过剩现象的长期和普遍存在，已经深入人心并深刻的打下了估值烙印，导致传统行业和新兴行业的估值差不断加大，而市场对家电和钢铁等不少传统行业的逻辑主线在于需求变化。但是周期的轮回是必然，去年开始的供给侧改革，成为传统行业投资逻辑变化的催化剂。我们认为，供给侧改革和IPO发行加速拉开了市场估值重塑的序幕，去年白酒、钢铁、建材等诸多行业股价上行来自业绩增速反转，而今年这些行业股价上行来自估值提升，其背后的深刻原因在于供给时隔几年再次成为主导企业盈利的重要因素。展望下半年，我们认为主板指数震荡偏强，而创业板震荡寻底，结构性机会更多来自传统行业和龙头公司，新兴行业和中小公司需要精选个股。原因在于：一是IPO持续发行导致中小公司估值溢价逐步消失；二是加入MSCI等诸多因素促使A股估值国际化，中长期价值投资者权重不断上升；三是传统行业龙头盈利的稳定性可能超预期，而新兴行业的并购重组压制影响业绩。当然，正如我们年报所言，流动性和房地产周期拐点的出现，可能在年底附近催生金融地产大级别行情。基于此，我们主要采取三种策略应对：一是重点关注钢铁、造纸等供给格局发生深刻变化的周期股；二是精选大数据、信息安全等领域估值合理的优质成长股；三是择机参与金融地产等利率敏感性行业。展望未来，我们将恪守“尊重时间、寻求确定”的投资理念，独立挖掘并耐心坚守存在着潜在变化的优质企业，为持有人创造长期可持续的投资收益。
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