报告期内基金投资策略和运作分析
2022年权益市场表现相对疲弱，宽基指数普遍下跌，沪深300指数下跌21.63%，中证1000指数下跌21.58%，低估值板块相对较好。2022年国内外宏观经济与2021年年底预期相比，发生诸多重大变化。国内方面，3月开始疫情带来新一波冲击，对国内经济带来较大影响，在有力管控措施下，5月后疫情影响逐步减小，经济逐步回归正常，但由于病毒传播性有所提高，因此经济恢复的速度与2020年略有差别。三季度国内散发疫情不断，对经济复苏形成较大干扰，二季度市场所预期快速复苏并未实现；同时房地产市场仍然低迷，并且风险逐步外溢，政策虽有托底，但见效尚需时间。四季度后国内流动性环境保持宽松，疫情防控政策优化，地产政策亦做了较大幅度调整，虽然经济仍未见企稳迹象，但大幅扭转了市场对于后续经济增长的预期，为2023年经济重回正常增长轨道打下了很好的基础。国外方面，俄乌冲突引发的地缘政治危机和经济制裁对国际贸易产生巨大影响，尤其是对能源和农产品价格带来较大冲击，受此影响，美国原本高企的通胀水平进一步上升，倒逼美联储迅速改变2021年维持宽松、2022年缓慢收紧的态度，进入快速收紧周期。不过，随着海外通胀水平在下半年逐步见顶回落，市场普遍预期美联储加息进程会在2023年结束，同时经济有可能逐步走向衰退；地缘政治方面，俄乌冲突走向持久化，对能源和全球资本市场的影响也在边际减弱。总体来看，在国内外一系列冲击下，A股全年呈现出高波动特征，四季度之后，国内外环境对资本市场的压力有明显好转，市场波动幅度也较前三季度有所降低。在市场大幅波动过程中，本基金在全年基本保持了相对均衡的持仓结构，考虑到受疫情等因素影响，宏观经济面临一定压力，组合中维持了一定比例的逆周期板块配置作为防守，包括龙头地产、消费、建筑等；个股方面，选择了各个领域中具备长期竞争力的优质龙头企业，作为组合的配置方向；根据估值与盈利增速的匹配度等，组合适当做了左侧逆向操作，在市场估值大幅收缩过程中，在新能源等成长板块，适当增持了调整较为充分的个股。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为-20.32%，本基金A份额业绩比较基准收益率为-21.59%，本基金C份额净值增长率为-20.80%，本基金C份额业绩比较基准收益率为-21.59%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从宏观经济来看，2022年一季度稳增长开局较好，国内生产总值（GDP）增速达4.8%；但二季度之后，经济运行反复受到疫情和地产两方面负面因素的冲击，经济下行压力持续凸显，在稳增长政策支持下，制造业投资和基建投资取得了较快增长，出口受益于海外疫后刺激和能源危机也保持了较高景气，但难以完全对冲消费和地产投资下滑对经济的拖累；三季度后，市场对经济的乐观预期逐步被消磨殆尽，悲观情绪则在10月底达到顶峰；四季度以来，数据显示我国经济仍在进一步探底，除了基建投资逆势走高之外，消费、地产、出口、社融等各分项几乎全线超预期回落；与此同时，政策端也出现超出市场预期的调整，疫情防控政策更加精准科学，地产救助工具箱更加丰富，前期的经济制约因素明显缓解。2023年预计前期各项政策将逐步产生成效，同时预计仍将有增量的稳增长政策落地，经济运行向上修复的确定性较强，地产投资和消费预计是修复潜力最大的方向。2022年即便上半年有俄乌冲突引发的油价上涨，下半年有猪价的周期性回升，国内核心通胀一直处于低位，未出现美、欧式的高通胀。我们认为，2023年全球经济放缓将压制大宗商品价格，生猪供给持续增加下猪价难涨，国内通胀的总体水平有望继续保持在温和区间。不过，随着社会经济秩序修复，下半年需要关注核心通胀的上行幅度。流动性方面，2022年银行间流动性始终保持充裕，但受疫情、房贷拖累宽货币到宽信用的传导进程受阻。2023年稳增长基调下，央行仍有望保持流动性的相对宽松以支持实体经济的复苏，且宽信用传导大概率更为顺畅。整体来看，2023年货币政策继续友好，宽信用进程改善，经济持续复苏，通胀水平仍然温和，宏观环境总体较好。在此背景下，我们预计A股市场机会大于风险。我们认为，在经济逐步企稳、复苏，A股相对有利的环境下，个股的重要性将进一步凸显。预期疫情等扰动经济发展的短期因素将逐步弱化，经济的可预期性增强，对投资标的中长期价值的分析将更为重要。组合将继续保持均衡配置的思路，选择符合政策导向，具备长期发展空间，同时企业自身竞争力强的优质公司，作为配置的主要方向，力争为投资者创造持续良好的收益。
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