报告期内基金投资策略和运作分析
2024年上半年，A股市场波动较大，上证指数微跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，投资回报较去年有所好转。国内方面，流动性环境继续保持宽松，2023年底中央经济工作会议、2024年4月底中央政治局会议，均强调要“巩固和增强经济回升向好态势”，市场对经济企稳回升的信心进一步增强。A股市场上，“工业强、地产弱；生产强、消费弱；上游强、下游弱”的结构性特征明显，石油、煤炭、有色等上游资源板块以及电力、港口、航运等基础设施板块，体现出较强的盈利韧性，相应行业在上半年也取得了显著的超额收益；地产及相关产业链，受政策调整及销量波动影响，股价出现阶段性反弹；医药、新能源、TMT等传统成长板块景气趋势尚不明朗，人工智能、低空经济等新兴科技板块股价表现相对活跃。海外方面，发达国家经济体通胀数据同比增幅继续回落，欧洲央行率先开启降息，美国降息时间虽不明朗，但方向确定；在此预期带动下，市场风险偏好继续恢复，海外主要股票市场年初以来大多录得上涨。
2024年上半年，行业层面，本基金增加了传媒板块的配置比重，同时增加了服务于文化产业的通信、电子板块的配置比重，降低了顺周期板块的配置比重。个股维度，本基金保持相对均衡的配置原则，基于政策导向、行业供需格局、企业自身竞争力、长期发展空间，并在市场波动过程中结合盈利、估值、流动性等因素，自下而上对基金持仓个股进行优化，以期为投资者创造良好回报。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为2.49%，本基金A份额业绩比较基准收益率为-13.75%；本基金C份额净值增长率为2.21%，本基金C份额业绩比较基准收益率为-13.75%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2024年以来，国内宏观经济呈现底部企稳回升的态势，积极的财政政策、稳健的货币政策，营造有利于经济持续复苏的政策环境。同时，经济运行仍面临困难挑战，股票市场整体呈现震荡格局。风格上，市场呈现“价值优于成长”的局面。一方面，A股整体企业盈利向上的趋势不显著，结构方面，价值板块的盈利具有相对优势；另一方面，成长板块尤其是新能源、医药等权重方向，在前一轮景气向上周期中积累了较高的涨幅，叠加地缘政治风险等因素，在今年以来行业供需格局偏弱的背景下表现不佳。分行业来看，年初以来中信一级行业中，银行、石油石化涨幅居前，房地产、消费者服务、商贸零售等板块跌幅居前。
展望下半年，国内政策方面，坚持高质量发展，稳增长方向明确。政策托底背景下，预计国内经济继续温和修复。在低基数和需求温和修复的背景下，预计通货膨胀小幅上行，幅度有限。海外方面，较高的通胀及利率水平、财政刺激放缓背景下，预计2024年海外经济增长动能将逐步走弱，但韧性仍然较强。发达经济体货币政策宽松的方向确定，但考虑到短期经济和通胀韧性，对海外流动性的快速宽松也不应报太多期待。
风险方面，当前海外流动性改善方向明确，但节奏上面临增长、通胀、金融稳定多目标权衡，货币政策将更加相机抉择，加大海外资本市场波动。此外，地缘政治风险也可能对商品、权益市场的整体表现有所冲击。国内主要关注房地产行业的持续调整对需求的负面影响，若需求持续不足，将影响国内经济修复的进度。
综合以上考虑，我们预计A股市场机会大于风险。较低的估值、尚未见到明显起色的基本面，两者交织在一起，使得指数层面呈现出区间震荡的走势。需求偏弱，是影响当前经济修复斜率的主要因素，新增产能有限的行业，在供给侧的维护下，行业的价格体系、盈利水平维持较好，若需求进一步下滑，对当前供需格局及价格体系可能会造成冲击，对此需要防范。部分行业当前仍处在供给侧出清的过程中，价格及盈利能力面临压力，关注其供需格局稳定之后的投资机会。
本基金将继续重视对行业与上市公司基本面的研究，以此为基础做出投资决策。对比供给与需求两个维度，当前时点更为重视对供给侧的分析：产能投放有序、与需求侧的匹配度好、竞争格局良好、现金流持续稳定的行业和板块，将作为基金投资的重点方向。个股方面，上市公司的质地和竞争力，是决定其投资价值的最为关键因素。为此，本基金将持续挖掘符合政策导向、具备长期发展空间、竞争力强的优质公司，并根据估值与基本面的匹配度，择优进行配置，力争为投资者创造良好回报。
粤公网安备