报告期内基金投资策略和运作分析
2025年上半年，海外方面，受美国政府贸易政策及地缘政治冲突影响，发达经济体资本市场波动较大。一季度至二季度初，美国增长和就业边际走弱，叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。四月底以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，上半年主要股指普遍上涨。
国内方面，2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度初，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中综合金融、有色金属、银行涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产等板块跌幅居前。
本基金重点投资于文化体育产业以及服务于或受益于文化体育产业发展的相关上下游产业链。上半年在市场波动过程中，本基金保持相对稳定的操作策略。一季度，在行业层面，增加了文化体育相关的科技、消费行业的配置比重；个股方面，在传媒、影视板块，本基金做了持股结构的调整，增加了基本面稳定、同时预期和估值处于较低水平的个股权重。二季度针对部分预期相对较低、基本面持续改善的细分行业，本基金增加了配置权重；基于对持仓个股中长期风险收益比的评估，本基金在个股层面做了优化调整，所涉及的行业主要包括传媒、影视、游戏等板块。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为6.17%，本基金A份额业绩比较基准收益率为7.34%；本基金C份额净值增长率为5.87%，本基金C份额业绩比较基准收益率为7.34%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年下半年，海外方面，预计主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储大概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策效应的边际趋缓，环比意义上，经济增长或存在一定下行压力，但考虑到1、我国出口在全球较强的竞争优势，2、房地产调整对经济的影响程度或将降低，3、经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长仍将保持平稳，呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。
市场对当前宏观经济状态定价较为充分，下半年经济增速环比存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限；同时考虑到政策对经济和市场的支持，预计流动性有望维持宽松，综合经济增长、流动性及当前的估值，预计资本市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动市场上行。方向上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产仍具备配置性价比；二是人工智能、创新药为代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，潜在回报空间较高。风险方面，关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。
综合考虑宏观经济、政策、流动性、估值等因素，我们看好A股市场中长期的投资机会。本基金将围绕文化体育及相关产业，积极把握其中机会。我们观察到，高质量发展的带动下，国内经济总量保持相对平稳的发展态势，总量之下，多个结构性亮点正逐步显现，其中不乏发展空间广阔、技术含量高、竞争格局良好、优质企业具备全球竞争力的细分方向，供给端能力的提升，也在促进相关需求的释放，部分新兴行业已经逐步成为拉动经济增长的重要力量。以文化体育及相关产业为例，无论春节期间电影票房的良好表现，还是地方体育赛事的火热，都说明了优质内容巨大的需求潜力；互联网、人工智能等基础科学领域的技术进步，也在不断的丰富相关产品和商业模式，更高质量的满足人民群众相关需求，各项技术在各种场景的落地应用，又进一步促进科技的发展。我们认为，在包括文化体育在内的各行各业，有能力持续为客户创造优质内容、提供优质产品、优质服务的公司，都有望获得可观的发展空间。为此，我们将加大持续挖掘符合政策导向与产业趋势，竞争力强、具备长期发展空间的优质个股，努力为投资者创造良好回报。
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