报告期内基金投资策略和运作分析
2016年股票市场整体前低后高态势,经历了开年熔断以后,情绪性恐慌基本释放完毕,从全年来看,主板走势要好于中小创指数走势,上证指数涨幅-12.31%、沪深 300涨幅为-11.28%、深成指涨幅为-19.64%,同期,创业板指数涨幅为-27.71%、中小板指数涨幅为-22.89%。基本从全年来看熊市特征明显,本基金 2016年 1月 20日成立,因此不参与全年排名,成立以来收益率为11.40%,为基金持有人取得了一定收益。
本基金管理人认为,在实现中国梦的道路上,改革开放式必然选择。中国经济自改革开放以来已经实现了连续三十多年的高速增长态势,基本依赖于丰厚的人口红利以及低环保成本优势参与到全球竞争,尤其是在加入 WTO 后,充分受益于全球化红利,GDP 总量已经位居全球第二,同时也带来了一定的负面影响,比如过剩产能、环保问题、半导体军工等核心产业全球竞争力依然不足等等。随着近期,英国脱欧、美国特朗普的全球收缩政策,“逆全球化”趋势日趋明显。我们及迫于需要新的经济增长点来带动产业结构调整、需要新的市场来消化过剩产能、需要新的金融体系来降低融资成本等;因此国家的“一路一带”战略和“供给侧”改革呼之欲出,同时我们期待已久的金融体系改革也即将拉开序幕。
本届政府多次强调经济转型是当前我国必然之路,从政策效果来说虽然短期没有能体现经济结构明显改观,同时反腐加速,某种程度上短期对经济及职能效率有一定程度影响,但长期来看,出清腐败、加强监管、巩固执政理念,有利于更强有力的改革措施出台,减少改革阻力。目前来看,实体经济增速放缓趋势依然严峻,GDP 增速在持续下滑调整过程中,政府需要通过各种货币政策工具来降低实体经济利率,给企业减压输血,同时也通过供给侧改革来加速传统产业整合升级;从整体来看,政府依然能有决心实现稳步的经济增长,同时也全面支持发展新兴产业,无论是对创业者的政策环境支持还是通过资本市场改革来扶持新兴企业发展,都能体现国家对经济结构转型升级的决心。
从改革开放三十多年的经济发展历程来看,不要去质疑政府对发展经济作为第一要务的决心,也不要去轻易判断经济会断崖式下跌或者硬着陆等,我们需要积极的去适应当前经济转型的新常态,需要有耐心的寻找产业转型新的方向和政府职能转变后新的机遇,总之,我们处在激烈变革的新时代,必然伴随着社会行为及市场主体发生着相应的波动行为,我们相信当前的一切痛苦可以是一个深度的自然净化过程,我们需要的是一种坚持的信念。同时,本基金管理人过去梳理了一线城市和准一线城市的经济结构和人才结构,整体来说这梯度的城市代表着中国未来的经济转型希望,也是上市公司最集中的区域,已经不少公司逐渐借助资本的力量逐渐成为全国 500强企业或者行业龙头,研发投入也是逐年加大,也有一种新的现象就是不少国内上市公司加大走出去力度,未来将会有更多的公司出海,这也是经济转型的一大契机。
回顾市场,全年来说市场熊市氛围笼罩,虽然出现了些个股机会,总体来说,市场参与者情绪依然不高。本基金管理人在基金成立后建仓相对稳健取得了一定正收益,在板块选择上坚持选择与过往市场不同的新的投资方向和成长主题,整体来看取得了一定的投资效果,但是需要时间来消化市场整体的负面情绪,耐心等待收获时期。本基金主要持仓集中在环保、TMT、医药、军工、体育、新能源汽车、泛娱乐等方向。
报告期内基金的业绩表现
本基金自基金合同生效(2016年 1月 20日)以来净值增长率是 11.40%,同期业绩比较基准收益率是 3.42%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
本基金管理人认为,2017年中国的宏观经济仍然处于持续触底的过程,尽管政府出台了多项改革和稳增长的财政和货币政策,但经济增长的固有规律在发挥作用,过剩产能以及前期大量的房地产和固定资产投资仍然成为经济的主要风险。目前来看国家在稳定经济增长方面信心十足,随着“供给侧改革”和“一路一带”战略深入人心,使得传统产业有了一定的释放空间和喘气机会,让我们更坚定的看好本届政府对经济转型的决心。
从宏观政策分析来看,2016年新证监会主席熔断后临危受命,按照稳自当头,疏通 IPO 堰塞湖,净化市场环境等相关措施出台,使得市场逐渐企稳。同时我们也需要看到,过去一年新股上市近 300家,引入了更多的活水进入市场,虽然某种程度消纳了市场的资金,但长远来看,更有利于专业投资者挑选更加优秀的上市公司。
从市场来看,目前股票市场经历了熔断以后,市场基本企稳。在利率下行趋势下,资产价格决定于未来现金流,现金流充裕的情况和 A 股不发生系统性风险前提下,以成长股为代表的创业板、盈利模式逐渐清晰的新型蓝筹以及智能制造转型升级等都存在着新时代资本市场盛宴的机会。
从制度红利来看,中国政府对资本市场和国企治理的决心已勿庸置疑,沪港通、深港通、证券法修改及注册制等都是资本市场已发生或即将发生的重大影响意义的事件;同时国企治理对改革转型起到关键性作用,国有资产证券化是较好的实现途径。从长期看,中国通过改革转型提升经济增长的空间仍然很大,新的国家战略如一带一路的提出等让市场预期政府会通过向全球输出中国的高铁等优势产业来缓解产能过剩问题。同样的,“互联网+”为主要手段的各行业互联网化趋势逐渐确立,互联网金融、互联网医疗、互联网能源以及互联网农业等在转型升级的中国带来了很多投资机遇和新的产业形态。
我们认为中国资本市场不管是过去、现在还是未来的走势均是对中国经济前景和改革信心的反应。从目前宏观经济数据和改革管理措施来看,看不到改善的迹象,各种改革措施总体来说也是雷声大雨点小,资本市场的大环境难言乐观。但从另一方面来看,中国经济的韧性和中国企业家的创新精神和奋斗意识在全球横向比较中仍然有一定的优势,中国经济的前景也无需过于担心。
因此,现阶段的市场调整可以更多的理解为市场下跌趋势的惯性延续。投资者信心的恢复需要时间,而市场重新走出趋势性的上涨行情需要更多的宏观经济数据的变化和政府改革措施的落实实施,并给投资者带来信心。
目前来看,市场的悲观因素反应较为充分,而市场积极的因素在累积,如接下来的“一路一带峰会”、十九大的召开、国家以供给侧改革为核心的国有企业改革措施的落实等等。所以在目前阶段,虽然市场信心较弱,但在经历多次下跌后,市场目前所处的位置具有较好的风险收益比。
即使从市场波动来看,考虑到目前市场与历史估值比较相对偏低的位置,个人判断今年仍然存在一轮趋势性上涨的机会。投资的热点可能集中在周期性股票的博弈机会、国企改革带来的国企控股优质公司的变革,成长股方面,体育传媒等新兴消费服务业、以云计算大数据为核心的科技产业、以 VR 等技术变革为中心的新技术产业会有持续的盈利机会。从价值投资的角度来看,目前自下而上选股可投资的股票越来越多,有相当一部分股票进入合理乃至极有价值的投资区间。虽然我们认为市场未来仍有调整空间,但市场分化也将产生,我们相信,部分优质公司的选择仍能提供较好的获利机会。
从 2017年全年来看,经济回暖趋势可能会加速,资本市场大波动基本难以发生,市场底可能先于经济底率先反应,市场结构性机会必然多于过去一年。当然我们也需要看到目前市场的一些主要风险因素,正如我们前面已经提到的:1、投资者的对经济企稳和政治体系稳定的信心;2、货币政策与汇率稳定的关系;3、资本市场改革进度和措施低于预期及市场适应新制度的能力;4、“互联网+”创新显著低于预期;5、楼市及部分固定资产快速泡沫化后的消化能力。
基金管理人秉承几个最基本的投资理念:1、投资不可能赚到所有的钱,投资要赚自己所理解和能把握的钱。投资收益有两类钱,一类是市场博弈赚图形的钱,我的收益即是他人的亏损。在这个充分竞争的市场机会本基金管理人不可能持久赚到博弈的钱;2、第二类投资收益是赚公司成长的钱。优质的成长股不管在哪种市场风口,最后必然超越市场涨幅,在无法判别市场风向的市场,挑选最强健的猪。尤其是成长空间巨大的公司,要有充分的耐心,这是本基金管理人的目标收益;3、中国的经济已经进入必须转型的阶段,中国经济的核心不可能是靠地产和传统国企来支撑。变革和转型创新是中国经济更重要的部分。而目前传统产业在中国股票市场中的市值比率并不低,这类企业无论是从静态还是动态估值跟国际对比偏贵、从管理水平和制度结构来说跟跨国公司对比也差距巨大。
本基金将继续重点以个股投资价值判断为主,继续采取自下而上的投资策略。基金管理人将坚持价值投资的理念,结合国家安全基金重点投资国防安全、信息资源、能源安全、数据安全等的特点,为投资者追求较高的收益。
粤公网安备