交银新生活力灵活配置混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2020年上半年，我们经历了罕见的全球疫情和国际关系冲突，由此伴随的全球货币宽松使得整体市场呈现出对部分成长板块的戴维斯双击。受益于疫情的医药板块和补短板的科技板块首当其冲，两者的估值水平和交易拥挤程度，达到了历史最高的水平。这两个板块的大幅上涨拉动创业板指数上涨35.60%，大幅跑赢沪深300。权益市场的赚钱效应也使得民众的资产配置思路发生变化，权益基金规模大幅上升，似乎随之也延续了强势板块的行情。而我们对于高景气度（基于疫情和科技补短板的外源性拉动）、高估值（不光基于PE高，并且市值高）、高交易拥挤程度（基于机构持仓占比）的板块要谨慎一些，我们难以猜测估值回归的具体路径，但我们认为这些高估值板块的性价比或已经不那么合适二级市场投资。相较于疫情的外源拉动，我们更关注行业和企业发展的内在动力；相较于科技补短板的可能性预期，我们更关注国家优势产业如何受益于科技赋能和现代管理的现实。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要会计数据和财务指标” 及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，我们关注两个大的投资方向：
第一，新零售，即我们认为商业信息化再造是一个比较重要投资的方向，“消费内循环”政策为其赋予了更宏观的含义，而在中观上，我们认为这是互联网IT服务、物流服务、国产品牌、轻工制造等多个我国的优势行业合力联动形成的产业群。我们在纵向的产业链功能维度选择了比较优秀的物流公司、互联网传媒公司、IT公司投资，也在横向产业上在家电、家居、食品饮料、游戏娱乐等领域找到了一些渠道和信息化管理变革超前的龙头公司进行投资。
第二，工业再造。工业再造目前较多还处于产品质量提升的第一阶段，匠人匠心的优质公司开始挤占落后竞争者的市场份额，获得龙头集中度提高的机会。部分公司有机会跨出大单品生产之列，形成多产品矩阵，这是第二阶段。我们在新旧基建领域及新消费带动领域都可以找到相应的投资机会，同时我们也关注工业软件和智能化的前瞻实践。
我们有幸走在超大型基金组合管理方法探索的前沿，用好“存量”是我们化繁为简正在实践的办法：持续研究持仓的优秀公司。我们始终认为，基金组合不仅反映基金经理的个人价值观、投资理念，也应当反映出基金经理对时代变迁的解读，我们新的投资灵感往往来自于现有持仓公司。相较基于自上而下的宏观分析仓位选择，我们对于组合的构建更为强调个股间商业模型的均衡对冲。我们并不是每时每刻都在考虑全量资金的投资，而只考虑其中的10%，剩余的绝大部分交给我们甄选的“存量”。