报告期内基金投资策略和运作分析
2024年，A股市场经历多次大幅波动，内需方面更多体现的是供给侧改革与高质量发展，内卷与反内卷交织；外需方面的亮点主要在人工智能相关的需求，制裁与反抗交织。这种激烈的对立，市场的交易热点也呈现出两极的风偏情况——2024年A股市场选择出最厚的盾（以国有大型银行为代表的垄断央国企）和最锐的矛（以人工智能为代表的颠覆式创新）这一对哑铃策略来提升估值水平。但这看似黑白对立的矛盾，却指向了同一当下现实。
本基金在2024年的投向有中企出海方向的消费品和电力设备，我们认为数据和电力作为人工智能最重要的原材料，有望使得我们投资的具备全球体系的，有海量用户的软硬件一体化公司充分受益。又比如中国卓越的制造业能力被人工智能转化为物美价廉的信息服务不断降低使用门槛，这种破坏式创新如果能形成实体投资浪潮，对我们投资的格局很好的流通公司有益。但总的来说，2024年似乎市场更大的现实是对国内投资的保守、消费的结构性调整和对美国投资的供应链追逐。因此，在年中的交易中，我们根据实际经营情况、估值比较、组合管理等要求，优化了部分持仓，但总的来说这些方向都指向企业ROE的结构性持续提升：或因为全球领域占领用户心智，或因为科技升级做到制造业高端，或因为格局优化分红率提升。同时我们风险偏好不高，对估值水平和组合因子偏离度有要求。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要会计数据和财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们倾向于认为，相对于2024年分裂的哑铃策略，2025年的机会更多。本基金在2025年的投向有继承也有调整，如下包括：（1）结合IOT与储能的、渠道能力强大、数据资源丰富的国际性新消费公司；（2）竞争格局好的具备顺周期期权的行业龙头，他们自身的资本开支高峰期过去，产能利用率处于低位，估值较低，包括作为电子上游、媒体、物流、批发、种苗的龙头企业；（3）可能受益于改进海外陈旧基建的电力设备公司和有色金属公司；（4）以及部分自下而上的个股，在高端制造业，大众消费品等领域都有所涉及。此外，全球通胀的变化也会显著影响产业现实和市场风格，这也是2025年需要关注的重点。
研究产业现实适度联想，跟踪数据实事求是调整观点，向不断迭代的企业家学习，以及多目标的组合管理是我们的一贯风格，我们将继续努力为持有人创造更好的稳健回报。
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