报告期内基金投资策略和运作分析
从去年9月24日以来，资本市场的活跃度有了较大的提高。政策方面，国内设备更新政策对内需有一定的提振，2025年4月的中美关税冲突造成了短期的外需波动，但总的说来，权益市场仍然是外需找成长，内需找红利，有超额收益的板块仍然与9月24日之前类似。归根到底，从宏观上来看国内仍然是重生成轻消费，外循环强于内循环；使得截至上半年国内的价格指数仍然较为低迷，而国内外价差较高也使得出口型企业，特别是美系供应链的盈利水平更高。
我们的核心策略还是寻找有时代感的、有稀缺性的、管理层有领先认知水平的高质量发展的企业做长期投资；在景气度与估值较低的位置逆势介入，并且在组合管理上尽可能平衡收益率、波动率以及规模。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要会计数据和财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为，当下的时代是世界格局的重塑，在宏观上是美系全球化的倒退和中国进入后工业时代，在产业方面也有人工智能、新能源等新技术对原有市场的颠覆。在这个过程中，我们一方面寻找那些在全球产业链重塑中可能爬升到高端的企业；另一方面也寻找那些享受中国后工业时代回报权益的优质资产。我们的稀缺性考量是一种供给要求，我们希望投资的企业是独特的、商业模型较好或可迭代的。我们希望投资的管理层从第一性原理出发去挖掘市场需求，兼顾社会价值和经济价值，并乐于与中小股东分享回报。
因此在现阶段我们投资的方向有：
出海全球的科技消费品：“不用乡导者，不能得地利”。我们投资的出海科技消费品公司，不仅善用母国的科技制造业基础，更能平衡好国外的政商利益关系，因地制宜的做出更适合当地消费者的产品和服务，而不是简单的中国模式复制。
国内外双循环的流通业龙头：包括商贸、物流、传媒中的具有网络效应的龙头公司。当我们把视角放到全世界后，零售越来越分散；即使在国内零售竞争也极其激烈，这使得中游的商贸、物流、传媒行业的某些环节，具有非常好的供给结构，从而稀缺。
成本曲线陡峭的低估值泛制造业龙头。中国走向后工业时代，投资下降，回报上升，对红利的追求是必然的。过去两年是存量红利的价值发现，但随着利差收窄，我们需要找寻新的红利资产，并也要为何时走出通缩做准备。这些具备全球成本优势的低估值制造业龙头公司，将会是未来的红利资产。而近期的反内卷会加速这个过程。
基于以上三点，再结合潜在产业整合和资产重组，我们并不认为中国有长期的资产荒，所以我们还增加了保险类非银金融的配置。
我们倾向于认为，外围政治环境和金融市场是动荡的，而一方面中国整体进入投资的回报期可以给全球更广泛的投资人以安全感；另一方面，一些优秀的成长型企业有望在全球价值链重分配中得以攀升，所以我们对后市整体较为乐观。对本基金而言，投资视角始终面向未来，并控制买入价格和保持组合配置均衡，努力为持有人带来持续稳定的投资回报。
粤公网安备