报告期内基金投资策略和运作分析
2018年的宏观经济和资本市场都比较艰难,内有金融去杠杆进入深水区,外有贸易摩擦不断升级。尽管这些事情都发生在年头,但对于二者的影响范围之广,时间跨度之长还是超出了绝大多数人的预期。对于资本市场而言,艰难之处在于市场参与者的手脚极度束缚,面临紧信用和严监管的双重压力。因而,我们看到所有风险资产表现极其萎靡,表征全社会信用能力的低等级信用债创出了历史新高,全年违约债券个数和规模都大幅超过往年。映射到权益市场,我们看到盈利、估值、风险偏好的三杀,A股录得全球主要股票市场的最差。当然,我们也看到了决策层及时高效的应变,资管新规过渡期的延长,货币条件的边际放松,稳增长稳杠杆,输血民营经济等强有力措施陆续出台,给实体和金融松绑,让其重新恢复造血机能具备了先决条件。尽管风险资产不尽如人意,但我们看到各个期限的利率债在经历了年初的冲高后,一路回落,贯穿2018年的全年,直接挑战上一轮利率的低点。本基金在2018年主题策略仍是信用打底,股票增强,信用利差总体扩大,权益市场几乎单边向下,让本基金在2018年未能取得正收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2018年12月31日,基金份额净值为1.0063元,本报告期份额净值增长率为-2.47%,同期业绩比较基准增长率为1.51%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们在2018年四季度尝试性地提出了“资产慌”的论断,逻辑在于我们倾向于认为金融机构可能由缩表再次转向扩表,商业银行的风险偏好提升,资本金的多渠道补充让扩表具备了基础条件,在宽货币,中性监管条件下能看到风险资产的回暖。站在当下,我们依然坚信2019年充满机遇,美联储的总开关有了重新松动的迹象,这对于全球的风险偏好回升都有极大的益处。当然,对于这一变量我们还需保持紧密的跟踪。从总量视角,PPI惯性往下,投资惯性往下,我们仍是一个衰退的环境;从库存角度,我们仍然处于主动去库的阶段,而上中下各个行业所处的阶段和具备的弹性又有很大的分化。因而,债券市场和股票市场都有着各自的机会。从绝对收益实现的角度,2019年对于绝对收益投资而言会十分舒适,对于一些股债结合的产品要敢于去追求两位数的收益。我们一直坚定看好的转债市场,我们依然认为会在2019年大放异彩。
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