报告期内基金投资策略和运作分析
2020年于投资而言，是史诗级的一年。
疫情发生之后，全世界对于疫情的演变众说纷纭，对于经济和金融的影响也莫衷一是。对自上而下的投资最难之处在于对经济周期位置的刻画，以及对应的政策牌面的估计和应对。彼时，我们大致判断全球范围的疫情会造成阶段性的衰退，但不至于进入长时间的萧条。有了这个判断，我们在二季度大幅布局两类资产，一类是长“久期”的科技股（新能源、电子等），另一类是估值极低，盈利较稳定，具备政策调节属性的地产股。等到三季度，国内经济逐步得到确认后，我们开始布局周期和金融类权益资产，进入四季度，我们看到了电动车行业的基本面、政策面的拐点，进一步加码电动车相关股票。
正是因为对经济周期的认识，我们全年对债券持谨慎态度，将组合久期压缩在很低的位置。在信用风险的防控上也十分重视，因而在几次信用事件的冲击下，我们纯债部分的资产受影响是很小的。
需要反思的是，转债资产的运用是不太成功的。其实际收益率并没有与其波动特征很好的匹配。估值因子在去年并没有十分奏效，一味追求性价比，在核心资产大牛市的行情下，有点舍本逐波，好在最终的收益结果过得去，让投资者有惊无险。
追求与波动相匹配的预期收益，是我们一直努力想做到的事。
报告期内基金的业绩表现
截至2020年12月31日，基金份额净值为1.5432元，本报告期份额净值增长率为30.59%，同期业绩比较基准增长率为2.62%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2021年，投资会变得困难，战略上降低收益预期是头等大事。同时，我们又不必过于悲观，部分资产仍然具备一定赔率，投资者需要做的是认清自身风险偏好。对于高风险投资者，2021仍是冒险者的乐园。
经历两年的权益牛市，投资者的理财习惯发生了重大变化，基金理财和固收+理财逐渐得到大众的认可。需要注意的是，理财习惯是好的，收益预期的惯性是不好的。基金并非稳赚不赔，“核心资产”并非持续上涨，基金理财并非懒人理财，事前做足功课，事后拉长投资期限，有助于在大波动的市场中减少焦虑。
2021年最大的挑战在于全球范围内利率的上行，幅度和速度都影响着风险资产，波动几乎难以避免，而且今年的波动未必能换回与之匹配的实际收益。我们有个不成熟的判断，这一轮通胀可能会超出预期，经济复苏的动能也会超出预期，而利率的高点也去到一个很不舒适的位置。这势必会伤害到很大一部分风险资产。当然，对于乐观者而言，商品、周期和金融类股票、贵金属今年仍然有不小的机会。
心有猛虎，细嗅蔷薇。2021需要减少出手次数，敢于获利了结。而在风险阶段性的大幅释放后，也要敢于出手。当然，还是那句话，所有投资者都需要降低2021年的收益预期。
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