报告期内基金投资策略和运作分析
2022年，权益市场震荡下行，全年主要宽基指数均录得负收益。从年初开始对核心成长板块景气度二阶导环比下行的悲观预期，在疫情形势趋于严峻的背景下被放大，四月底在政策与疫情防控趋势边际向好的预期下，市场在“低位”形成对成长板块方向的决断，强基本面支撑下的光伏、海外户储、汽车和零部件行业，以及对基本面形成环比改善趋势一致预期的风电、锂电池、光伏新技术等行业板块都在四月底开启修复反弹；行情进展至7月，兑现业绩能力预期弱的行业调整，进入9月，景气度见顶或边际向下预期的行业也开始调整，市场开始交易展望2023年景气度边际变化预期更为明显的方向，例如海外大储、复合集流体、钠离子电池等板块；进入四季度，风光储与新能源车调整，而基于多重利好预期下的底部行业如半导体、传媒、计算机等行业开启反弹。全年市场在3-4月、9-10月发生较大幅度的调整，也正是4月底与10月底的“决断”影响后市行情。操作方面，我们延续顺着盈利变化弹性的思路做行业选择，同时在仓位的配置上更趋于均衡，增加了对稳定、困境反转板块的配置，不足之处在于个别时间点上单一风格的仓位过重导致组合出现较大回撤，在消费等后疫情板块上的低配也让我们跑输相关指数。
中证转债指数出现自2017年以来最大幅度的全年调整，但比多数宽基指数仍有相对收益，年初至8月中旬可转债市场呈现“V”形走势，四季度权益和债券市场的调整同时压缩可转债平价和估值。操作上，我们增加了平衡型转债的仓位，在可转债绝对价格快速回落的阶段用部分可转债代替股票资产，但仍不免在估值收缩过程中受到挤压。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，A类基金份额净值为1.6183元，本报告期份额净值增长率为-21.87%，同期业绩比较基准增长率为-1.78%；C类基金份额净值为1.6045元，本报告期份额净值增长率为-22.42%，同期业绩比较基准增长率为-1.78%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
对于内需重于外需的判断在我们的四季度策略及展望中已有提及，对于金融环境的判断我们也认为超额流动性最宽松的时机已经过去，从钟摆的判断上对大盘价值更为有利，傲娇2年的成长赛道也或多或少地遇到了逻辑冲击。从四季度的表现来看，尽管市场在“翘首”政策转向的过程中经历了一波三折，但最终与我们的判断较为贴合。
站在当前的时间点，在防疫、封控、地产供给侧改革等政策不确定性下降的背景下，市场的估值体系回归常态框架。宏观层面上，信贷数据二次探底确立，企业中长期贷款增速持续向上，部分行业加速去库存甚至步入补库存；微观层面上，压抑两年之久的个体户、小微企业主的设备采购有所恢复，直接反应消费场景放开的食饮、服装设备采购率先复苏，刚需购房群体开始陆续入场，诸此等等，均佐证居民、企业主的信心在修复，风险偏好在回暖。尽管过程和斜率暂时无法判断，但底部或是确立的，对于权益市场需要更乐观一些。
市场总是先人一步。正如我们在去年四季度看到的，在明确的消费数据改善之前，白酒指数已经上涨20%，地产交房未显著变动之前，地产链已经领跑30%……不少行业已经迅速兑现了估值修复。这就对我们的投研给予了极大的考验。
在资金领先的情景下，我们能否消化逐步抬升的估值，这些多存在于市场对复苏看法高度一致的板块，比如与场景密切相关的食品饮料、临床择期手术、旅游出行娱乐以及亟待回补的竣工装修等可选消费领域；当然，这其中，有些领域的成长期还没走完，而经历疫情的考验后，龙头公司的先发优势、技术/外延沉淀更为明确，估值仍有抬升空间，有希望走出独立的景气和阿尔法，需要区别看待。对于市场未形成高度一致的深度价值、周期、材料板块，pb充分反应了悲观预期，估值和筹码均十分有利于我们作为困境反转来布局。而我们依然坚信成长才是未来，在过去两年如火如荼的成长赛道，部分领域的产业趋势出现微妙变化甚至迭代，我们应密切跟踪产业变化，降低在市场过度一致、趋势生变、风险收益比下降的领域的敞口。对于海内外互联网巨头紧锣密鼓布局的AIGC产业链，假设在今明两年见到算法成本下降、性价比提升的临界点，应用场景和市场规模就会出现0-1和1-N的巨变，这对消沉已久的传媒互联网、电子半导体、通信计算机等板块带来反转甚至重生，对于这一类产业革命我们需积极把握，布局生命初期的黄金投资时光。
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