报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2023年，A股市场波动较大、涨跌分化，全年维度看大多数宽基指数录得负收益，少数例如代表通信、计算机与电子行业大市值公司的科技龙头指数有正收益；行业层面，除受益人工智能浪潮上涨的TMT行业以外，石油石化、煤炭、家电等行业在2023年亦有上涨，在经济弱复苏、需求不及预期等因素影响下，美容护理、商贸零售、房地产及电力设备等行业表现不佳。复盘全年A股走势，在年初疫后复苏、需求恢复的预期下，市场强势上攻，创业板指领涨；农历春节后需求数据不佳，市场风格转向价值板块，在此期间，OpenAI新发布GPT-4在众多关键性能上有了显著提升，市场看到了人工智能商业化的前景，光模块、国产GPU、AI服务器等方向受益，估值大幅提升；至年中，在内外预期不断修正的变化中，AI板块短期见顶、价值回归，交易完中报预期后，市场进入科技主题轮动的行情，人形机器人、AI+、数字经济、汽车智能化、MR等主题行业持续轮动；进入四季度，内部宏观政策预期的修正、外部资金持续流出，政策提振市场信心的作用并不明显，市场整体进入下行通道，主题轮动行情也凸显乏力。
2023年可转债指数表现相对抗跌，但内外因素的扰动下，可转债投资需要精准择时、波段交易并同时关注账户稳定性，做优收益的难度很大。节奏上，可转债在2023年初完美开局，春节后经济复苏验证偏弱，权益市场调整，短端利率下行，中证转债指数从2月到7月维持震荡格局；8月到10月北向资金主导下权益市场超预期下跌，短端利率上行带来赎回压力，共同作用下导致可转债平价与估值均难支撑，尤其以低价可转债的估值调整更为明显，临近年底资金面因素影响更大，可转债指数维持调整的趋势。
利率债方面，随着年初由强预期转为弱现实的变化，市场表现为“股不强，债不弱”的状态，进入三季度虽然经济指标底部反弹疲弱，但政策的密集出台导致债市的止盈压力增强，至四季度后半段政策预期的利空阶段出清，大行存款利率下调以及降准降息预期升温，利率震荡下行。
组合层面，年初我们延续股票相对均衡的配置风格，在人工智能等成长早期行业的布局相对较少，同时新能源行业仓位过重导致组合出现较大回撤，年内组合行业风格逐步向半导体设备、存储以及调整幅度较深的医药行业轮动切换，但股票对组合总体仍是负贡献；可转债延续配置中低价标的策略，行业的选择以交运、电力设备、汽零、医药和机械等方向为主，在维持一定安全边际的前提下博弈中期收益的可能性；债券方面，组合配置利率债久期偏短，对信用债的投资仍维持谨慎态度，债券资产对组合的贡献有限。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，A类基金份额净值为1.4439元，本报告期份额净值增长率为-10.78%，同期业绩比较基准增长率为0.71%；C类基金份额净值为1.4260元，本报告期份额净值增长率为-11.12%，同期业绩比较基准增长率为0.71%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在当前时点看，外部政治局势多变、内部政策预期迟迟难兑现、需求不足带动景气资产二阶导向下，股票市场的调整难以避免，但调整深度超过了我们的预期。展望2024年，我们有必要去思考以下问题，首先是估值因子的重要性，景气投资上行阶段的投资逻辑可以类比于拉长资产久期定价，短期估值往往被忽视，在当前明显缺乏景气上行动力的阶段，估值因子的重要性大幅提升，资产的低估值是我们选择的重要指标，对高估值资产保持高度的谨慎；其次，基于成长性定价的再思考，在缺乏成长性的阶段，PEG估值的机会不多，也难以形成市场合力，不确定性提升的预期下，市场对成长的确定性也存在怀疑，选择了虽低增长，但稳定现金流、高分红的方向；最后，在保守防御预期的同时，我们也要看到国内的宏观经济仍有不错的增长预期，中国制造业在全球仍有比较优势，国内庞大的市场有充分的需求升级空间，国产生态的突破与建设是不可逆的趋势。综合以上，我们认为市场的调整会带来诸多被错杀的机会，叠加低估值，意味着未来的某个时点我们将享受到估值修复、业绩增长促进提升的市值空间，当前位置对权益市场不必悲观，只要估值在相对低的位置。
高股息、央国企等防御性板块的轮动是短期极致风格的选择，在悲观预期未修正的背景下有持续的动力，我们认为，仍有部分行业还在成长周期的初期，经历过行业被动出清的考验，龙头公司的优势会更为明确，估值在成长加速期仍有提升空间；AI赋能PC、手机以及制造业升级是重要的产业趋势之一，产业周期视角我们也能观察、寻找到边际改善的方向；产业升级的大趋势下，创新带来机遇值得重视；国产生态的建设在2024年有望加速；我们仍然密切跟踪产业变化，结合估值位置，选择配置的资产，同时关注市场预期，降低在市场过度一致、趋势生变、风险收益比下降领域的敞口。
展望后续，我们认为随着对海外预期的稳定、国内经济增长担忧的缓解，当前极致的市场风格有望再趋于均衡，或能再找到形成合力的方向，股票、可转债等资产在当前或有“以时间换空间”的绝对收益机会。
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