报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2025年，A股市场走出典型的可持续行情，虽有波折但科技主线的估值修复明显。年初随着“DeepSeek时刻”开启，AI+机器人产业链演绎“春季躁动”行情，持续到3月初市场开始担忧业绩期与关税政策；二季度“对等关税”事件影响加速指数触底，随着风偏修复，指数行情开始演绎，成长和金融风格轮动；后续对美联储降息预期升温，AI需求上修与自主可控催化，科技方向迎来主升浪行情；在中美元首釜山会晤后，市场整体催化减少，主题行情陆续演绎。从全年的维度看，科技主线方向明确，有色行业在下半年领涨市场，共振促成市场的可持续行情。
2025年可转债指数表现强势，在宽基指数行情表现中不遑多让。年初市场延续调整，但受益于纯债市场需求外溢，可转债显著抗跌；随之而来的是主线回到AI+机器人行情，可转债资产充分受益；进入三月份财报季市场风偏下行，叠加对等关税压力“灰犀牛”，可转债随股票加速见底；进入指数修复行情阶段，银行板块行情加速，成长与金融轮动行情下中证转债指数走出高夏普特征；进入三季度，随着美联储降息预期升温与国产替代政策加码，科技板块进入主升浪行情，围绕AI产业链的可转债积极表现，中证转债指数持续创新高；随着转债估值触达高位，股票市场催化减少，获利资金开始退出，市场进入存量博弈阶段，转债内部表现分化明显——存续期确定的能获得更高的溢价，多个热点行情轮动演绎，但指数与价格中位数总在区间内上下波动。
2025年债券市场交易主线随政策预期、风险偏好及资金松紧而快速轮动，全年走势整体呈“M”字型。年初宽货币预期未兑现，债券市场整体调整，短端上行幅度更明显；至3月底资金面转松，“对等关税”冲击后债市修复，随后低位震荡；三季度在多重利空影响下债市回调，四季度震荡修复。
组合层面维持科技主线的配置思路，上半年组合的配置以AI为核心展开，包括在AI算力、AI基础设施建设、AI应用等方向挖掘投资机会，三季度增加了对算力资产的配置，包括算力芯片、AI基建等方向，基于对“十五五”规划方向的预期对组合资产配置结构做了积极的调整，四季度主线向硬科技收敛，重点关注有积极变化的产业趋势，增加配置包括存储、算力、软件以及半导体设备等新质生产力板块。组合可转债资产配置方面，在上半年结构上仍以中低价格为主选择配置标的，行业配置以科技方向为主，但相对分散，下半年随市场行情回暖进攻性增强，同时根据整体价格中枢的位置做仓位管理，可转债资产为组合收益做了积极贡献。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，A类基金份额净值为1.8519元，本报告期份额净值增长率为32.44%，同期业绩比较基准增长率为0.30%；C类基金份额净值为1.8142元，本报告期份额净值增长率为31.93%，同期业绩比较基准增长率为0.30%；D类基金份额净值为1.8531元，本报告期份额净值增长率为32.46%，同期业绩比较基准增长率为0.30%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，作为中国“十五五”规划开局之年，政策目标突出强调“高质量发展”，明确经济增长需要保持在合理区间，建设现代化的产业体系和提振消费双轮驱动。海外方面，美国中期选举年更倾向于扩张性财政货币政策，积极推动制造业回流。中美政策共振有望推动国内PPI的触底回升，2026年的企业盈利增速有望进一步回升，为维持A股市场可持续行情格局提供坚实的支撑。产业角度，“十五五”规划目标建设现代化产业体系，提出了四方面任务，包括优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展和构建现代化基础设施体系，此外还提出了加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，建设强大国内市场，扩大高水平对外开放等目标，政策导向正聚焦于科技创新与消费升级的双轮驱动，培育新的经济增长动能。
我们认为产业2026年的投资机会是分化的、结构性的，一方面是景气度能进一步上修的方向，与出口正相关的景气行业结构或能持续，科技自主可控生态建设有望加速；另一方面是中美竞争共振的新兴产业赛道，包括争夺太空资源的商业航天产业，通用人工智能AGI产业，物理AI与交互的具身智能产业，未来能源可控核聚变产业，以及新型计算方式量子科技等，都是提升国家科技产业竞争力的“科技圣杯”。另一个角度是从赔率思维做布局，关注随着PPI回升，盈利改善驱动顺周期方向底部反转的可能性，包括涨价资源品、地产链等方向，我们更关注此类资产右侧的机会。
2026年可转债资产或仍然存在供需错配带来的投资机会，但可预见的是波动或明显提升。可转债短期存在价格偏贵的压力，我们认为应当做积极的仓位管理，增加可转债组合的弹性，降低溢价率水平，通过主动的调整来平滑资产整体的波动。中期视角，可转债资产的配置择时重要性大幅提升，结构上需要做好进攻锐度与防守的平衡。
我们认为2026年是中美关键政策大年的共振，“十五五”规划指明了产业发展的方向，经济高质量发展与制度层面的支持可期，股票市场有望维持可持续行情。
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