报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2025年第三季度，国内经济仍延续弱复苏的趋势。从内需方面来看，受以旧换新等政策影响，家电、家具、通讯产品等行业在第三季度仍保持较高的增长，不过餐饮等服务行业的增速较低，整体看第三季度国内消费较第二季度有所承压，社会消费品零售总额增速也从第二季度的5%左右，回落至不到4%左右的水平。不过第三季度消费者信心指数仍处于小幅改善的趋势中，由年初的87逐步提升至8月份的89左右，主要受益于收入预期的改善。从价格指标来看，大众消费仍然偏弱，第三季度CPI仍处于0附近的较低水平。地产行业在第三季度仍然偏弱，成交量和成交价格延续了第二季度的回落趋势。尽管今年以来出台了多项关于地产的刺激政策，短期内也出现了止跌的迹象，不过地产行业目前需求整体相对较低迷，库存压力较大，去化节奏缓慢，要实现真正的出清企稳预计可能还需要更长时间。进出口方面，在第二季度抢出口的背景下，第三季度出口增速有所回落，不过仍处于较快的增长区间，第三季度进口相对偏弱。整体上来看，国内需求偏弱，后续随着更多支持内需的政策逐步落地，内需边际改善的趋势有望更加明确。
第三季度A股市场整体呈现较为强劲的上涨走势，在关税风险逐步回落的背景下，市场风险偏好较第二季度显著提升，同时在国内外人工智能、机器人等科技行业快速发展带来的基本面驱动下，以科技行业为主导的成长股在第三季度实现了一轮快速上涨行情。第三季度很多行业都是上涨的，分行业来看，在申万一级行业中，第三季度涨幅居前的为通信(+48.65%)、电子(+47.59%)、电气设备(+44.67%)等行业板块。涨幅靠后的为银行(-10.19%)、交通运输(0.61%)、石油石化（1.76%）等行业板块。第三季度上证综指由3444.4涨至3882.78，涨幅为12.73%，沪深300指数由3936.06涨至4640.69，涨幅为17.9%。创业板指数由2153.01涨至3238.16，涨幅为50.40%。
报告期内，本基金继续坚持一直以来秉持的价值投资理念，持有成长型价值股，在兼顾成长性的同时也更加注重业绩的确定性和安全边际。第三季度本基金仓位整体上处于中高位置，在行业配置上，本基金重点配置在食品饮料、医药、家电等行业的长期价值股，同时在人工智能、清洁能源、自动驾驶、汽车及零部件等成长前景较为确定的行业上也配置了一定的权重。整体上，本基金的操作思路仍按成长型价值投资的框架进行。
展望2025年第四季度，我们认为国内经济有望延续温和复苏的趋势，消费和地产行业整体或仍偏弱，不过第四季度宏观政策有望进一步加力，特别是拉动内需等相关的政策，对经济的逐步回暖或有积极作用。同时，随着“反内卷”等政策的持续落实，国内生产制造行业的盈利能力也有望企稳回升。预计第四季度外部环境整体也相对较为稳定，中美关系有望在可控的范围内发展。此外，美国9月份已经进入降息周期，预期第四季度和明年还有多次降息的空间，对风险资产来说，全球流动性环境也较为有利。不过第四季度仍存在一些不确定性因素，例如美国的对等关税虽然在除了中国和印度外的大部分国家都逐步落地，不过未来行业关税有可能会带来新的不确定风险。整体上，我们对于2025年第四季度的市场保持谨慎乐观的态度，会在关注组合风险的同时，重点关注如下几个方向：一是符合国家发展新质生产力的产业趋势，且具有较强竞争优势的优秀制造业，比如人工智能、清洁能源、自动驾驶、汽车及相关零部件行业等。二是受益于内需改善的相关顺周期行业，比如食品饮料、医药、家电等行业。
从中长期来看，本基金认为中国经济未来的出路大概率在于结构转型升级，主要体现在具有稳定成长能力和持续升级能力的内需消费行业，以及具备持续创新能力的新兴产业。本基金将继续秉承成长价值投资策略:一方面，加大对消费、医药等具有庞大市场空间、稳健竞争格局和持续升级成长能力的行业进行深入研究和重点布局;另一方面，在科技和先进制造等代表中国经济未来转型方向的新兴产业中精选个股，投资于真正具有长期竞争力和成长性的优质企业。同时，本基金也将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年9月30日，本基金份额净值为2.9931元，累计净值为3.4231元。本报告期份额净值增长率为44.93%，同期业绩比较基准增长率为14.00%。
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