报告期内基金投资策略和运作分析
三季度A股市场呈现出高位调整的走势。由于二季度科技板块涨幅透支、拥挤度较高，7月在韩国去杠杆与美股半导体回调的背景下，引发全球科技股剧烈波动，A股科技板块大幅回撤，市场风险偏好显著下修。8月红利资产延续修复，由银行、能源行业转向资源品驱动，但成交持续缩量。9月美联储加息落地、美债长端利率创出新高，油价上行，市场继续承压。
3季度A股行情与上半年相比有所逆转，科创50、创业板指跌幅居前，上证指数等大盘权重相对抗跌。从行业看，煤炭、石油石化、银行和医药等资源红利与低估值板块表现较好，而电子、通信、电力设备等前期强势的AI算力产业链跌幅居前。整体来看，市场完成了由科技成长向红利的风格再平衡，科技板块估值与拥挤度自高位回落，市场波动也较显著放大。
从宏观经济来看，三季度国内经济延续温和修复和结构分化格局，呈现出“出口和高技术制造偏强、消费和地产偏弱”的特征。工业生产总体保持韧性，前8个月规模以上工业增加值累计同比增长5.3%，8月高技术制造业和装备制造业增加值分别增长16.7%和12.1%，出口同比增长18.6%，科技制造和外需仍是重要支撑；9月制造业PMI回升至50.1%，重新进入扩张区间。消费价格温和上涨与工业品价格走强并存，8月CPI同比上涨0.8%，核心CPI上涨1.0%，PPI同比涨幅扩大至3.8%。总体而言，从目前已公布的数据看，三季度国内经济结构分化仍较明显，出口、科技和高端制造保持较强增长动能，消费和地产修复相对滞后，经济回升的内生动力仍待增强。
报告期内，本基金继续坚持一直以来秉持的价值投资理念，持有成长型价值股，在兼顾成长性的同时也更加注重业绩的确定性和安全边际。三季度基金仓位整体上处于中高位置，在行业配置上，本基金重点配置在食品饮料、医药、商贸零售、家电等行业的长期价值股，同时在PCB、光通信等AI相关产业链、储能等清洁能源产业链方向，在成长逻辑较为清晰的行业上也配置了一定的权重。整体上，本基金的操作思路仍按成长型价值投资的框架进行。
展望2026年四季度，我们认为国内经济大概率或将延续低位企稳、结构分化的运行态势。中期来看，考虑到强劲出口所带来潜在的贸易摩擦或将有所增加，内需对拉动经济的重要性将愈加突显。近期已出台了关于购房贴息等方面的政策，预期未来一段时间政策端有望继续向提振内需、稳定房地产及改善居民收入等方面发力。对于A股市场，我们认为整体上有望保持震荡上行的趋势，在市场风格方面预期将更为均衡，科技和高端制造行业有望继续保持较高的景气度，或仍存在较多的投资机会，而消费等传统板块也有不少细分板块和个股的业绩仍保持较好的成长性，未来存在一定的估值修复机会。
从中长期来看，中国经济未来的出路大概率在于结构转型升级，主要体现在相对稳健优化的内需消费行业，以及具备持续创新能力的新兴产业。本基金将继续秉承成长价值投资策略：一方面，加大对消费、医药等具有庞大市场空间、稳健竞争格局和持续升级成长能力的行业进行深入研究和重点布局；另一方面，在科技和先进制造等代表中国经济未来转型方向的新兴产业中精选个股，投资于真正具有长期竞争力和成长性的优质企业。同时，本基金也将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2026年9月30日，本基金份额净值为3.0153元，累计净值为3.4453元。本报告期份额净值增长率为-20.24%，同期业绩比较基准增长率为-9.84%。
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