(1)行情回顾及运作分析2009年第三季度,以政府投资拉动为代表特征的宏观经济持续复苏,用电量连续下跌8个月后实现正增长,PMI(采购经理指数)实现连续数月反弹。上半年GDP 同比增长7.1%,其中二季度增速为7.9%,预计三季度GDP 增速将不低于二季度水平。从信贷投放看,1-8月人民币各项贷款增加8.15万亿元,同比多增5.04万亿元,其中8月份人民币各项贷款增加4104亿元,均超过市场预期。
与经济复苏迥异的是,沪深300指数在三季度走出先扬后抑格局,沪深300指数在经历8月4日的3803高点后迅速回落,在随后的一个月里回调26%,而九月份的技术性反弹也未回到8月初的高点。
三季度市场调整原因是多方面的:其一是资本市场对经济的复苏幅度短期过于乐观,某些周期性的行业估值短期上升过快。其二是政府在8月份对货币政策、财政政策进行一定幅度的微调。如约束银行的放贷冲动,同时政策着眼从保增长逐渐向调结构方向改变,这在一定程度上限制了周期性行业的估值空间。第三方面,来自资本市场扩容的压力明显增加。上半年,来自银行系统的间接融资是投资的主要推动力,而三季度,通过资本市场实施的直接融资正替代银行系统融资成为国内企业主要的融资主体。
本基金在三季度初较早发现了市场的估值风险,在操作上坚决执行向稳定增长等内需型行业的投资转移,特别是对通信、医药、家电等行业进行了重点配置,在投资绩效上也相应得到较好回报。
(2)业绩表现截止报告期末,本基金份额净值为1.0123元,本报告期份额净值增长率为4.20%,同期业绩比较基准增长率为3.67%。
(3)市场展望与操作策略展望四季度,我们对市场仍保持一定的乐观。首先经济复苏逐渐从政府主导的先周期行业正逐渐向中间制造业以及消费行业扩展,市场板块轮动的机会更多,仍有一些行业有低估的价值发现机会。从过去历史经验看,中国股市波动起伏与信贷以及政府投资相关性甚强,尽管2010年的信贷投放难以大幅超越09年,但平稳增长仍可期。所以2010年政府投资型行业依然会保持业绩的一定幅度增长,而这奠定了四季度行情的基础。对行情保持乐观还有一个外在的原因来自全球的贸易再平衡,随着中国经济实力的上升,人民币在全球货币中的地位持续提升。美国双赤字战略将使全球范围内的美元套息交易难以短期停止,全球经济复苏最为明显的中国,对全球资本的吸引力无疑更高,热钱的流入也将成为促进股市上升的动力。
2010年,产业结构调整将成为国家经济工作的重点,信贷的平稳增长格局对周期性行业的作用将弱于2009年,而内需型行业的复苏将保持持续,因此本基金对医药、家电、汽车等行业机会相对更为关注。
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