从当前的整体经济形势来看,企稳走强的趋势已经明确。三季度GDP 同比增长从一季度的6.1%及二季度的7.9%进一步加速至8.9%,这主要受惠于刺激政策的拉动,以基础设施建设项目为主导的投资贡献了前三季度GDP 增长率7.7%之中的7.3 个百分点。而消费型行业的增长从三季度末开始加速,制造业的就业和产出都有所恢复。1-11 月份工业企业累计利润同比实现7.76%的增长,相比1-8 月份累计下降-10.61%,结束了长达一年半的下跌趋势。四季度的信贷投放延续了三季度收紧的趋势,1-11 月份人民币各项贷款增加9.21 万亿元,同比多增5.06 万亿元。
当月人民币各项贷款增加2948 亿元。
市场在经历过三季度的大幅调整之后,走出了震荡上扬的行情,沪深300 指数从3004 点最高上涨到3698 点,涨幅一度超过20%。
总结四季度市场上涨的原因时我们发现,信贷收紧的现实已经被市场接受,内需型消费的增长和制造业的复苏成为市场关注的核心。对于今年以及明年的业绩良好预期重新成为了驱动股价上涨的因素。其中家电、汽车、钢铁、煤炭等板块由于整体盈利能力存在较好的成长预期,在四季度表现领先市场。
本基金在四季度持续对家电、医药进行了投资,在波动的市场面前选择了稳定的持有具有长期增长潜力的内需型公司,同时加强了在钢铁行业的配置,从而在投资收益上取得了较好的回报。
展望2010 年一季度,我们对于市场仍然保持谨慎乐观的态度。首先,经济复苏和中央政策将对于内需型行业将持续带来双重刺激,家电和其他消费类公司的基本面表现仍然有超预期可能,从而带来一定的投资机会。其次,内需的家电、汽车、房地产的产量持续增长,以及出口行业的生产恢复,将会拉动上游的钢铁、水泥需求,周期性行业的上游板块将有一定机会。另外,2010 年一季度,将进入一个新的信贷周期,在保增长政策不动摇的前提下,预计信贷投放将比今年四季度略微宽松,但仍然不会成为影响市场的最主要因素。
2010 年中国经济增长的趋势不会改变,同时调整经济结构的重要性显著上升。经济结构调整的重点是,继续提高消费在国民经济体系的重要性,协调区域发展,发展城镇建设,继续节能减排。因此本基金仍然关注家电、医药、通信等内需性行业的投资机会,同时也关注供给略紧,需求上升的钢铁行业及区域性基础设施建设相关公司的投资机会。
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