报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
4季度,国内宏观经济继续减速,国际油价跌逾四成。企业的投资和存货需求下降,资金供求在经济层面自发趋向宽松;通缩趋势强化,倒逼宏观政策向“稳增长”倾斜,央行降息、地产调控松动等托底政策接踵而至,地方融资规范化改革破题,资金宽松的自发趋势得到政策刺激的强化。换个角度看,所谓宽松的2009年,其信贷狂欢主要表现为资金在融资平台弱市场化和低效率的堆积,表面的低利率事实上导致了社会资金的普遍紧张。2013年以来的利率市场化改革,虽然表现为各种利率的一度高企,但风险溢价的“价格闯关”从根本上增强了市场在资金配置中的作用,改善了资金配置的效率,根本上扭转了资金供求状况,资金宽松享受到了深化改革的制度红利。
政策利好和资金宽松成为推升A股市场的强劲动力,同时,本届政府在整风肃纪、深化改革、外交国防等多方面取得的巨大成就根本上增强了全社会的信心,“激荡起全国各族人民团结奋斗的磅礴力量”,当然也包括了广大投资者的磅礴力量。4季度,A股市场迎来了多年难见和称雄全球的单边上涨,但市场风格发生了剧烈的转换,上证指数在金融、地产等大盘股推动下轻松突破3000点, 而代表成长风格的创业板在12月却普遍跌逾10%,市场的剧烈变化吸引了更多相信“盈利也在触底”的投资者参与,行情进一步向建筑建材、交运、有色、煤炭、机械等经典周期股演进。
当季度,本基金表现大幅落后市场,尽管基于上述宏观判断我们同样乐观,保持了高股票仓位,但并未能预见这种剧烈的风格切换。反思4季度,新能源、医药、电子、传媒、环保等行业的白马成长股享受了两三年的大幅超额收益后,兼备高成长低估值的品种越来越稀缺,而资金宽松的趋势则越来越强烈,估值修复相比成长挖掘更容易成为市场的主要逻辑。当然估值修复最终需要业绩支撑,考虑到地产行业的政策纠偏、销量回升和未来持续的降息空间,考虑到保险等行业资金运用受益于利率市场化改革,中长期投资收益有望上调,业绩与目前的估值波动能够形成正循环,本基金调整组合重点配置于非银行金融和地产行业。本基金认为“资金宽松”的金融地产主线可能贯穿本轮行情,而“盈利触底改善”的周期股逻辑未必可持续可兑现。另一方面剧烈的风格切换之后,已经有一批白马成长股进入到了相对低估值的行列,相对于较高的成长性,其投资价值已经开始显现,因此,本基金还会重点关注估值回调幅度较大而成长性依然突出的公司。
展望未来,牛市的持续时间和幅度值得乐观期待,我们将积极参与资金宽松、持续降息推动的行情。中长期看,我们仍然坚信深化改革有利于产业结构升级和消费升级,会有一大批成长型公司焕发出活力,我们仍将坚持自下而上精选个股,估值与成长性并重,持续关注新兴产业和消费行业,从中发掘良好的投资机会。
报告期内基金的业绩表现
2014年4季度,本基金份额净值增长率为5.37%,低于业绩比较基准收益率17.46%。
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