报告期内基金投资策略和运作分析
2025年一季度经济开局良好。逆周期政策持续加码，特别是去年四季度至今特殊再融资专项债快速发行后，经济体感显著改善。物价持续调整过后，各类商品需求价格弹性也在逐步放大。房地产市场止跌企稳。根据克尔瑞数据，30城二手房一季度销售同比增长21%，其中一、二线市场表现更为突出。从已公布的1-2月经济数据看，工业增加值同比增长5.9%，好于市场预期的5.3%；社会消费品零售总额同比增长4%，较去年全年3.5%上行0.5个百分点，消费者信心指数连续3个月回升；固定资产投资累计同比增长4.1%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长8.4%。
春节期间我国AI大模型取得重大突破，带动资本市场风险偏好快速上升，科技板块引领股票市场止跌回升。
我们看好2025年全年经济表现。在物价持续低迷时期，财政力度是预判经济前景的核心变量。2025年我国目标赤字率4.0%是近几年新高，新增专项债、特别国债较去年有较大幅度增长。去年四季度和今年分别发行2万亿特殊再融资专项债极大的缓解了地方政府的财政压力，避免为了化解债务继续挤占用于发展的项目资金。新增专项债中8000亿元可以直接偿还拖欠企业款项，国务院提出“强化源头治理和失信惩戒，落实解决拖欠企业欠款的长效机制”，这将有效改善企业现金流、增强融资能力、激发经营活力。如果考虑政策性银行、城投、央企等准财政主体，证金债、城投债和央企专项债均有望边际增加。城投平台转型后，融资能力恢复强度值得关注。二、三季度我们将重点关注专项债、超长期特别国债的发行进度，以及财政乘数能否有效提升。考虑到地产行业已经低位企稳，预期对经济拖累程度将有所降低。凭借财政持续发力和经济的自我修复，2025年我国经济有望逐步走出低谷。
对比海外发达国家，我国更早对资产泡沫、债务负担、财富分化等风险进行了处置，同时留有进一步应对潜在问题的政策空间。尽管地缘政治冲突仍然会对我国经济发展有阶段性扰动，但我国经济向好的大方向已经明确。当经济底部相对清晰，前期过于悲观的市场预期必然会得到修正。我国的优质资产向上重估刚刚开始。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为0.05%，业绩比较基准收益率为-0.36%。
本报告期内，本基金C类份额净值增长率为5.39%，业绩比较基准收益率为2.14%。
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