景顺长城内需增长混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度，我国经济整体延续2025年的年度特征。有效需求不足的问题仍然突出，物价继续低位运行。出口表现出较强韧性，短板主要在内需。行业层面看，通信、电子等AI相关产业景气度较高，此外，外需为主行业增长相对较快。内需方面，四季度社零增长明显减速，固定资产投资收缩，房地产市场持续调整。其中，四季度财政支出进度显著低于我们此前预期，猜测或与项目储备不足有关，或者是为新的五年规划蓄力。
权益市场方面，资金继续追逐少数的高景气方向。新兴产业与传统行业表现迥异，投资者对公司质量与估值水平重视程度下降，这一点与以往经济处于调整尾声、流动性相对充裕阶段市场特征较为一致。
预期2026年我国名义GDP增速好于2025年，企业盈利能力有望触底回升。地产销售、投资快速回落过程中，传统行业资本开支持续收缩，产能利用率压力最大的阶段已经过去；微观层面可以观察到众多行业库存持续出清；叠加反内卷政策的持续推进，2026年通胀中枢预期会有所回升。
需求层面看，出口仍将是我们的基本盘。主要经济体财政、货币双宽松，全球制造业周期上行；此外，海外高通胀，我国物价相对低迷，出口的价格优势进一步扩大，我们预期明年出口会保持稳健增长。
房地产方面，我国二手房价格已经回落至2016年年中水平。单纯房地产开发投资所拉动的增加值占GDP比重已经从2020年的10.2%下降至2025年的5.1%左右。商品房年销售面积较2020年下降50%左右，新开工面积较高点下降70%。随着销量下滑、房价回落、库存去化，房价收入比、租金回报率等指标正在接近中期稳态，地产销量和价格有望在2026年逐渐企稳，地产投资恢复会滞后一段时间。2026年地产对经济的下拉作用预期会显著小于2025年。房价稳住，有助于消费复苏。从近期政策基调看，政府已经明确提出未来逐步提升“消费率”，我们可以期待2026年消费增速会好于2025年。此外，“十五五”首年固定资产投资预计会有所修复。
在科技突围已见成效、海外进入降息周期背景下，提振内需或得到进一步关注，期待未来将稳定资产价格落到实处。将稳定资产价格落到实处，修复居民资产负债表，进一步降低个别行业风险向金融领域蔓延的可能。
感谢基金持有人一直以来的支持和陪伴。经济结构调整最终的目标仍然是国民福利的持续提升。我们始终看重企业的商业模式，看重企业长期的股东回报水平，相信困难只是暂时的。我们会更加努力寻找值得长期投资的优秀公司进行布局，希望可以为持有人带来更好的投资回报。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为-5.89%，业绩比较基准收益率为0.13%。
本报告期内，本基金C类份额净值增长率为-6.02%，业绩比较基准收益率为0.13%。