报告期内基金投资策略和运作分析
2016年4季度,以中证全指计,市场冲高回落、大幅波动,10月份受到地产调控资金进股市的乐观预期影响,市场普涨,11月份川普当选对全球市场构成冲击,加剧了转向传统行业的风格切换,举牌概念亦受到市场追逐,利率上行和美股相关行业表现带动金融股走强,12月份在举牌监管趋严的政策环境下,市场大幅回调,仅国企改革等少数题材表现突出。整体看4季度,市场继续“杀估值”,抛弃计算机、传媒、电子等新兴行业,追逐石化、钢铁、建材等传统行业,市场运行轨迹类似于2009年的周期股反弹结构,同时也孕育了类似2010年上半年PPI走高带来的宏观政策转向偏紧的风险。
市场运行的历史规律早已证明应急的货币政策、财政刺激和杠杆操作或许会带来短期的繁荣,但无法解决经济的转型大计,不会带来可持续的健康慢牛,改革才是中国经济升级的出路和A股市场繁荣的希望,这也是国企改革引人注目的原因。我们注意到,在近年出台的众多改革措施中,医药改革,如两票制、医保支付价格、三医联动、医保目录更新向创新药倾斜、药品一致性评价等政策正越来越切中问题的关键,中国医药市场和医保中存在多年的痼疾迎来根治的曙光,事关十三亿人和子子孙孙的健康,也事关万亿医药行业龙头企业的崛起,我们认为随着医改系列政策的层层推进,考虑十几亿人的巨大市场和步入老龄的刚性需求,中国A股市场有望成长出大市值的医药流通企业、创新药和国际领先的生物技术公司、规模领先的CMO和CRO公司,该行业值得我们深入挖掘、重点配置。因此,4季度本基金继续加大医改受益相关公司的配置,尽管短期市场表现欠佳,但相关公司基本面情况持续改善,业绩实实在在反应了医改的利好。4季度,考虑到新能源智能车行业的股价持续调整和基本面的逐步明朗,本基金还增加了该行业的配置,放眼2020年,我相信500万辆电动车的存量目标能够实现、汽车智能化的大势无法逆转,随着补贴政策更加科学合理,关键零部件和关键上游材料相关龙头公司竞争优势将更加突出,市场份额将向优质公司集中。除上述少数行业和公司外,当前市场坚持成长风格,要发掘估值合理、成长的能见度高、空间大的行业和公司,似乎困难很大,因此本基金4季度保持了较低仓位,等待优质成长股的估值回归和市场风格切换的契机。
根据过去几年存量博弈市场中,成长和周期隔年交替领先的历史规律,经历了2016年成长股的泥沙俱下、普遍无差别的杀估值,短期展望2017年,成长股有望随着业绩成长和估值回归,在2017年某个时点,重新受到市场追捧,跑赢周期股。更长远的看,新股发行提速或许确实会导致估值中枢的一般性下移,但我相信资本市场的新股提速只会影响资本市场上小市值股的“壳”吸引力,不会改变实体经济中真正优质的成长公司的稀缺性,那些已经取得了技术和市场优势、树立了竞争壁垒、发展了具备强大执行力的管理层队伍、并能不断复制和升华自己竞争优势实现成长的公司,其未来能够给投资者带来的靓丽业绩和投资收益在任何发行制度下都始终稀缺,坚持成长股投资,还是要聚焦于当下优势、管理层执行力、和未来空间,寻找那些真正能用业绩证明自己的好公司。
报告期内基金的业绩表现
2016年4季度,本基金份额净值增长率为-2.62%,业绩比较基准收益率为1.10%。
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