报告期内基金投资策略和运作分析
2017年 1季度,A 股市场整体小幅上涨。但市场结构明显分化,大盘股和行业龙头公司表现突出,创业板春节后升势仍未能收复 1月跌幅。风格切换也类似 2009年-2010年,热点迅速从去年的周期股向大消费——如家电、白酒、中药等切换,受益苹果季度回暖的电子股亦表现领先。
宏观经济层面,国内类似 2010年-2011年的风险逐步累积,房地产限购趋严、汽车销售走软等周期证伪数据逐步印证,PPI 同比迅速攀升至 7%以上,央行抬升政策利率伴随去杠杆 MPA 考核,货币宽松逐步逆转;国际看,美国加息兑现、特朗普新政也开始进入证伪阶段。
1季度,基于上述观察判断,特别是经历过 2010年-2011年的大幅行情波动,本基金操作可能过于谨慎,仓位维持低位,未能把握家电、白酒行情;但本基金 4季度在市场极度悲观的气氛中重点配置的新能源板块逐步得到新能源车目录公告、电动车销量数据支撑,相关公司在 3月份表现突出;本基金维持了对医改受益相关公司的重点配置,包括医药流通企业、创新药和生物技术公司、以及规模领先的 CMO 和 CRO 公司等;当季度,我们也继续寻找成长性突出但在市场追逐价值风格过程中被错杀的优质成长型公司,从 1季度业绩预增等公告观察,已经可以找到估值回归合理、成长空间广阔、季度数据已见拐点的标的,期待在未来成长风格切换中有较好表现。
3月末回购利率大幅走高、估值回升后吸引力相对下降,市场大幅震荡。但短期展望 2季度,市场恰好在热情仍在、而热点相对不足时迎来了“雄安”主题,如果以 2013年自贸区行情为参照,在宏观数据相对平稳、企业 1季报盈利阶段性好转的时间窗口,市场下行风险有限,“雄安主题”或许能成为贯穿全季的支撑因素。从全年看,根据过去几年存量博弈市场中,成长和周期隔年交替领先的历史规律,经历了 2016年成长股的泥沙俱下、普遍无差别的杀估值,展望2017年,成长股有望随着业绩成长和估值回归,在 2017年某个时点,重新受到市场追捧,跑赢周期股。更长远的看,新股发行提速或许确实会导致估值中枢的一般性下移,但我相信资本市场的新股提速只会影响资本市场上小市值股的“壳”吸引力,不会改变实体经济中真正优质的成长公司的稀缺性,那些已经取得了技术和市场优势、树立了竞争壁垒、发展了具备强大执行力的管理层队伍、并能不断复制和升华自己竞争优势实现成长的公司,其未来能够给投资者带来的靓丽业绩和投资收益在任何发行制度下都始终稀缺,坚持成长股投资,还是要聚焦于当下优势、管理层执行力、和未来空间,寻找那些真正能用业绩证明自己的好公司。
报告期内基金的业绩表现
2017年 1季度,本基金份额净值增长率为 2.28%,业绩比较基准收益率为 2.25%。
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