管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2011年三季度,中国资本市场遭遇了“股债双熊”,沪深300指数下跌15.2%,中债总净价指数下跌0.4%,中债企业债总净价指数下跌3%,中信标普可转债指数下跌15%。本基金由于在二季度已经大幅降低仓位到偏低水平,且行业配置上规避了风险较大的周期性板块,三季度虽然因市场走势原因下跌,但在资产配置和行业配置上还是取得了显著的相对收益。
回顾三季度,中国经济增速持续温和回落,但在货币政策主导的持续宏观调控下,叠加动车追尾等系列事件冲击,过去靠高投资拉动的经济增长越来越难以为继;国际上复杂的环境也使净出口对于经济的拉动日渐式微;而内需的龙头——房地产在限贷、限购的重重政策压力下终于显现价量齐跌。对经济潜在增长率下移的预期,仍未见端倪的调控放松,源源不绝的IPO,让市场呈现信心崩溃,使市场呈现节节下滑之势。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年9月30日,本基金份额净值为1.2305元,本报告期份额净值增长率为-8.97%,同期业绩比较基准增长率为-10.28%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
但展望2011年四季度,本基金判断更应该保持一定理性,保持合理期待。首先,虽然经济仍然面临下滑,但以长三角、珠三角票据直贴利率来看,达到了史无前例的13%的高位,远远超过了上轮周期9%的高点,如果不预判经济硬着陆的话,短期内适度的定向放松调控是可以被预期的;其次,我们预判本轮通胀高点已经过去,估值水平的系统性压缩已经基本结束,展望未来,对于真正有成长性的企业,其估值水平会随通胀回落和利率重置而回升;第三,即使考虑基本面不利的因素,从8、9月开始频繁出现的大股东增持也提示市场,估值水平已经比较充分地反映了不佳的预期,企业的长期价值开始在二级市场凸显;最后,从VIX指标、活跃交易账户比例等行为金融学指标来看,也都反映市场情绪的宣泄可能已经达到高点。
基于以上判断,本基金从9月份逐步提高了仓位到偏高水平,一方面加强了呈现稳定增长的部分行业的配置,一方面为下一步可能到来的政策的放松相对超配了部分因此而受益的行业的配置,同时也寻求较确定的成长股估值扩张带来的投资机会;而对于与投资相关的周期性板块,本基金则坚持以耐心审慎的态度,以自上而下的角度等待宏观经济的见底信号的明确,再择机加大配置,努力争取为持有人获得更好的投资回报。
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